20150119-华泰证券-汽车_汽车后市场专题报告之一-万亿空间_黄金产业_28页_1mb

行业研究/深度研究总结

核心内容

本报告聚焦于汽车后市场行业，指出其作为万亿级市场的潜力，并预测其未来十年将达到3.2万亿元，年复合增长率（CAGR）高达18%。该行业毛利率远高于新车销售，为40%左右，显著优于新车销售的2%~9%，因此具备较高的投资价值。

主要观点

1. 市场前景广阔：随着汽车保有量增长、车龄老化以及消费升级，汽车后市场将进入快速增长阶段。
2. 反垄断政策推动变革：自2014年起，反垄断政策开始打破4S店对维修保养市场的垄断，促进独立维修和配件企业的崛起。
3. 互联网加速变革：互联网思维和模式正在重塑后市场，推动产品和服务的电商化，O2O、B2C、B2B2C等新业态迅速发展。
4. 美国模式为中国提供参考：美国以独立维修保养为主导的后市场体系，由于面积大、品牌多、反垄断强，成为我国未来发展的借鉴。
5. A股相关标的具有先发优势：部分上市公司已抢先布局后市场，如金固股份、隆基机械、德联集团和风神股份，有望在未来的市场中占据有利位置。

关键信息

市场规模与增长

• 2012年我国汽车后市场产值为4900亿元，预计到2025年将达3.2万亿元，CAGR为18%。
• 2013年我国汽车平均车龄为3.9年，未来将进入车龄更高的阶段，维修保养需求增加。

政策影响

• 2014年9月，交通部等十部委联合发布《关于促进汽车维修业转型升级提升服务质量的指导意见》，鼓励发展独立售后市场。
• 政策推动取消保修条款限制、打破渠道垄断、公开维修信息，以及建立维修服务标准，使非授权维修店获得更多机会。

互联网影响

• 互联网推动产品和服务的电商化，提升信息透明度、降低物流成本、提高库存周转率。
• 互联网企业通过O2O模式，提升消费者体验，减少服务信息不对称。

A股相关标的

• 金固股份：主营钢制轮毂和轮胎，通过特维轮布局后市场，未来可能拓展至维修保养。
• 隆基机械：与车易信息合作，打造线上线下一体化模式，拓展后市场供应链。
• 德联集团：国内车用精细化工品领先者，反垄断提升话语权，计划建立专属维修品牌。
• 风神股份：传统轮胎业务稳定，推出“爱路驰”进军后市场，计划在全国开设超过1000家维修门店。

结构与趋势

• 市场格局变化：随着反垄断政策实施，4S店与独立维修保养体系的市场份额将由7:3转变为3:7。
• 维修保养模式：4S店主导，但其价格高、服务单一，而社会维修店价格便宜但质量难以保证。
• 互联网模式：包括B2B2C、B2C、C2B等，如淘宝、京东车管家、车易安等，推动后市场产品和服务的电商化。

结论

汽车后市场具备巨大的成长空间和投资机会，未来将通过反垄断和互联网化实现结构性变革。投资者应关注已在后市场布局的领先企业，把握市场增长机遇。