20180722-申万宏源-国内宏观周报_政策调整有助于资管新规平稳落地_14页_629kb

报告总结

核心内容

本报告由兴业证券经济与金融研究院分析师任瞳、徐寅、周靖明撰写，分析了近期A股市场风格因子的表现，并基于模型得出当前市场环境下对因子的配置建议。

主要观点

• 价值因子表现占优：过去一周价值风格因子表现明显优于成长因子，其中市净率（BP_LR）、市销率（SP_TTM）、最近年报市盈率（EP_LYR）和营业收入公司价值比（Sales2EV）等因子表现进入前十。
• 成长因子表现较弱：成长因子整体表现不如价值因子，特别是过去三年的营业收入增长率（Gr_3Y_Sale）表现进入后十。
• 大盘股略占优势：从大小盘维度来看，过去一周大盘股表现略优于小盘股，流通市值的对数（Ln_FloatCap）表现进入后十，行业中性多空收益为 $-0.74%$。
• 质量因子出现回撤：前期表现强势的质量因子如总资产收益率（ROA_TTM）、净资产收益率（ROE_TTM）和毛利率（GrossMargin）在过去一周出现小幅回撤。
• 技术因子集体走强：技术类因子表现强劲，过去一个月的日均换手率（TurnoverAvg_20D）和日均成交额（AmountAvg_20D）进入前十，低波动和低换手个股具有明显的超额收益。
• 本周因子配置建议：根据模型分析，当前经济增长处于较低水平，通胀和流动性处于中下水平，建议超配EarningsYield、Growth和Leverage因子。

关键信息

一周市场表现

• 主要指数：上证综指下跌 $0.07%$，沪深300指数上涨 $0.01%$，深证成指下跌 $0.81%$，中证500指数下跌 $0.56%$，中小板指下跌 $0.38%$，创业板指下跌 $0.55%$。
• 行业表现：电力及公用事业、非银行金融、银行、通信和餐饮旅游等行业表现居前，有色金属、交通运输、食品饮料、家电和医药等行业表现居后。
• 个股相关性：个股两两相关系数中位数与上周基本持平。
• 估值差异：国证1000和国证2000指数估值差较上周略有减小，短期选股机会有所减少。

风格因子表现

本周观点

• 价值成长：价值因子表现明显占优，成长因子表现较弱。
• 大小盘：大盘股略占优势，小盘股表现不佳。
• 质量因子：质量因子出现回撤，技术因子表现强劲。
• 因子配置建议：建议超配EarningsYield、Growth和Leverage因子。

风险提示

• 本报告模型及结论基于历史数据，存在模型失效风险。
• 投资者应独立评估报告内容，并结合自身投资目的、财务状况和特定需求进行决策。
• 本报告不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约，不承诺任何回报。

结论

本报告通过对A股市场近期风格因子表现的分析，指出价值因子在当前市场环境下表现优异，建议投资者关注EarningsYield、Growth和Leverage因子。同时，提醒投资者注意市场环境变化可能带来的模型失效风险，建议结合自身情况独立判断投资决策。