家电行业2020年三季报总结：花期如约至，芬芳扑面来-20201103-西南证券-19页_1mb

报告摘要

家电行业2020年Q3总结及投资建议

核心内容

2020年前三季度，家电行业整体营收为7678.4亿元，同比下降2%；归母净利润为5437亿元，同比下降15%。其中，Q3单季度营收同比增长15%，归母净利润同比增长14%，业绩增速转正，显示行业逐步复苏。

营收端

白电：受益于外销订单增长，Q3营收同比增长13%，营收增速转正。
厨电：工程渠道和电商渠道推动营收增长，Q3营收同比增长14.2%，增速转正。
小家电：疫情催生需求，Q3营收同比增长20.5%，但增速环比放缓。

利润端

整体毛利率为24.8%，同比下滑2pp，环比提升0.3pp。
净利率为8.7%，同比下滑0.6pp，环比提升0.7pp。
虽然整体盈利指标同比下滑，但环比有所提升，预计随着原材料价格回升和新能效标准实施，盈利能力将逐步恢复。

主要观点

行业复苏迹象明显：疫情对家电行业造成一定冲击，但随着生产销售活动恢复正常，行业逐步复苏，Q3业绩表现亮眼。
价格战趋缓，产品均价回升：疫情初期空调均价大幅下滑，但自7月以来，价格逐步回升，预计价格战进入尾声。
龙头集中度提升：疫情客观上加速了行业整合，龙头企业的市场份额进一步扩大，竞争格局优化。
小家电需求持续增长：小家电需求是生活水平提升的必然结果，行业景气度依旧，未来增长可期。

关键信息

行业数据：2020Q3空调销量3515万台，同比增长8.2%；冰箱销量822.6万台，同比增长27.9%；洗衣机销量435万台，同比增长5%。
价格变化：2020年9月空调零售均价为3738元/台，同比下降3.5%，环比提升6.4%。
渠道变化：线上渠道销售增长显著，线下渠道逐步恢复，尤其是厨电行业工程渠道和小家电线上渠道表现突出。
重点公司：
- 白电：美的集团、格力电器、海尔智家
- 厨电：老板电器、浙江美大
- 小家电：九阳股份、新宝股份、小熊电器、石头科技

风险提示

疫情反弹风险
海外销售受阻风险
原材料价格波动风险

投资建议

白电板块：经营业绩拐点已至，推荐关注美的集团、格力电器、海尔智家。
厨电板块：工程渠道持续增长，集成灶行业渗透率提升，推荐关注老板电器、浙江美大。
小家电板块：需求爆发是长期趋势，推荐关注九阳股份、新宝股份、小熊电器、石头科技。

附录

重点公司名单：
- 白电：美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、春兰股份、长虹美菱、惠而浦
- 厨电：华帝股份、老板电器、浙江美大、万和电气
- 小家电：苏泊尔、九阳股份、爱仕达、天际股份、小熊电器、融捷健康、开能健康、莱克电气、荣泰健康、飞科电器、欧普照明、石头科技、科沃斯、新宝股份、北鼎股份、奥佳华
- 黑电：四川长虹、海信视像、兆驰股份、创维数字、TCL科技
- 零部件：汉字集团、长虹华意、星帅尔、海立股份、盾安环境、奇精机械、三花智控
部分企业2020Q3营收及利润情况：
- 美的集团：营收780.3亿元，同比增长15.7%；归母净利润80.9亿元，同比增长32.0%
- 格力电器：营收568.7亿元，同比增长-2.5%；归母净利润73.4亿元，同比增长-12.3%
- 海尔智家：营收586.8亿元，同比增长16.9%；归母净利润35.2亿元，同比增长37.8%
- 浙江美大：营收5.3亿元，同比增长21.2%；归母净利润1.65亿元，同比增长34.8%
- 九阳股份：营收25.2亿元，同比增长22.1%；归母净利润2.26亿元，同比增长6.8%
- 新宝股份：营收40.7亿元，同比增长46.2%；归母净利润4.79亿元，同比增长72.1%
- 小熊电器：营收7.8亿元，同比增长46.5%；归母净利润0.68亿元，同比增长69.99%
- 石头科技：营收12.0亿元，同比增长33.0%；归母净利润4.39亿元，同比增长123.26%