山证策略·A股2020年三季度业绩分析报告：周期业绩如期爆发，Q3增速大概率为年内高点-20201103-山西证券-25页_2mb

A股2020年三季度业绩分析总结

核心内容

2020年三季度，A股整体业绩延续回暖趋势，营业收入和归母净利润增速均显著提升，ROE（净资产收益率）大幅上行。尽管创业板因高基数影响增速有所回落，但整体高景气度仍得以维持。上证50和沪深300在疫情后表现强劲，尤其是上证50因两桶油业绩回升，带动整体利润增长。

主要观点

• 营业收入与利润：A股整体营业收入和归母净利润增速较Q2进一步提升，尤其是非金融板块表现亮眼，增速达到31.99%。Q3EPS增速已超过2018年以来水平，但预计Q4将有所回落。
• ROE表现：Q3ROE整体大幅上行，创50ROE达到历史高位，但预计Q4将开始回落。销售净利润率创历史新高，税负负担下降，资产负债率下降，金融让利实体是ROE上升的主要因素。
• 资产周转率：Q3资产周转率回暖，但仍有一定上升空间，预计Q4将逐步接近去年Q4水平。
• 行业表现：中下游行业营收回暖明显，上游行业因商品涨价利润显著提升，但营收增长较弱。科技类营收增速仍居首，但利润增速因基数影响有所下滑。
• 地区差异：除海南外，其他地区企业ROE均回正，内蒙古和贵州表现突出，海南因旅游业受疫情影响仍处于低迷。

关键信息

营收与利润趋势

• A股整体：营业收入增速从Q2的6.69%升至Q3的17.38%，归母净利润增速从-12.40%升至31.99%。
• 上证50：营业收入增速为-1.05%，但归母净利润增速达到12.64%。
• 创业板：营业收入增速从23.56%回落至11.61%，归母净利润增速从47.05%降至31.22%。
• 非金融板块：营业收入增速从1.23%升至6.39%，归母净利润增速从-0.78%升至31.99%。

ROE分析

• 全部A股：ROE从1.20%升至2.84%，创50ROE达到2017年以来最高水平。
• 非金融板块：ROE从0.63%升至2.86%，销售净利润率从1.77%升至7.17%。
• 上证50：ROE从2.17%升至3.08%，但较Q3有所回落。
• 资产负债率：A股整体资产负债率有所下降，Q3达到83.56%，但部分板块如创业板仍维持高位。

行业表现

• 中下游行业：营收回暖明显，尤其是休闲服务、家用电器、国防军工。
• 上游行业：营收小幅回暖，但利润因涨价显著提升。
• 科技类：营收增速保持第一，但利润增速因高基数影响下滑。
• 消费板块：营收转暖明显，需求显著回升。

地区表现

• 内蒙古：营收同比增速从1.43%升至22.51%，ROE从1.46%升至10.86%。
• 贵州：营收同比增速从0.42%升至0.75%，ROE从4.68%升至5.30%。
• 海南：营收同比增速持续低迷，ROE未回正，但预计Q4将有所改善。

策略建议

• Q4业绩预期：预计Q4业绩将有所回落，EPS增速将下降，行情主导力量将转向流动性。
• 板块布局：科技类长期仍是主要布局方向，但短期应关注估值合理的复苏周期、金融板块。
• 政策推动：新能源汽车、军工板块因政策和业绩推动值得重点推荐。
• 风险提示：宏观经济、货币政策、监管政策及行业景气度不达预期风险。

结论

2020年三季度A股业绩表现强劲，整体回暖趋势明显。然而，随着疫情后需求集中释放的结束，Q4业绩预计有所回落。建议投资者关注流动性对A股的影响，把握板块再平衡机会，重点布局复苏周期和政策支持的行业。同时，需警惕宏观经济、货币政策及行业景气度不达预期的风险。