20210921-德邦证券-策略周报_黄金坑_或再现_掘金专精特新_23页_1mb

策略周报总结

核心内容概述

本报告分析了当前经济与市场环境，指出8月经济同步指标持续下行，亟需信用托底。同时，关注美债四季度承压但系统性风险可控，北上资金与融资资金在不同行业间出现明显变化，强调把握高景气赛道、拥抱碳中和趋势、关注预期差收敛行业以及掘金“专精特新”企业。报告还提供了策略知行高频多维数据全景图，包括大类资产、股指估值、资金价格、重点大事前瞻和资金供需等关键指标。

主要观点

1. 经济同步指标下行，信用风险凸显

• 8月经济同步指标受疫情、洪涝及周期性因素影响，超预期下行，显示普林格周期阶段5的类滞胀特征强化。
• 随着双控政策进一步落地，同步指标预计仍维持低位，意味着稳信用预期增强，普林格周期将转向阶段1。
• 头部房企信用风险担忧引发港股暴跌，外资将房企违约风险对标“雷曼时刻”，但分析认为“拆雷”是政策题中应有之义，不会造成底层信用品资不抵债的负向循环，反而可能加速资本从房地产转向权益市场，形成“黄金坑”机会。

2. 美债四季度承压，但系统性风险可控

• 美国8月CPI同比增速为5.3%，环比增速为0.3%，显示短期通胀压力趋弱，但中长期通胀风险未消退。
• 美联储维持“Taper不会带来系统性风险”的判断，预计将在11月或12月宣布Taper细节，并于年底或明年初实施。
• 美债四季度承压或更显著，但凸性对冲风险被淡化，系统性风险概率较低。美国滞胀及欧洲复苏不及预期仍是中长期风险。

3. 北上与融资资金结构变化

• 基金买入结构发生变化，上证50ETF单周净流入超10亿份，但基金净买入状态难以持续，沪深300与中证500指数走势分化。
• 北上资金增持电力设备、非银、电子、煤炭，减持食品饮料、有色、化工，加强对医药定价权。
• 融资资金买入化工、电力设备、银行、有色，卖出电子、非银、钢铁、食品饮料。

4. 把握高景气与碳中和赛道

• 高景气成长赛道：军工（订单增长验证高景气）、被动元件（短期供需紧俏，长期国产替代）、半导体&设备（产能扩张周期）、工控自动化&工业软件（人力成本上升下成为最优方案）。
• 碳中和成长赛道：新能源增量需求（风电、光伏）、传统高能耗行业替代（新能源车&充电桩、装配式建筑）、新兴高能耗行业集中度提升（IDC）。
• 预期差收敛赛道：轮胎（四季度集运费用或见拐点）、免税（海南替代受益）、医药生物（增长恢复）、食品饮料（白酒回款良好，调味品线上销量回暖）。

关键信息

行业表现

• 制造业投资回暖：8月制造业投资同比增速为15.7%，两年平均增速为3.10%，成为固定资产投资增长的主要支撑。
• 房地产继续降温：8月房地产投资同比增速为10.9%，两年平均增速为7.7%，连续5个月下降。
• 消费疲软：8月社零增速为2.5%，两年平均增速为1.5%，远低于预期，主要受疫情、缺芯和房地产调控影响。
• 就业市场结构性问题缓解：8月全国城镇调查失业率为5.1%，31个大城市失业率为5.3%，青年失业率下降，但结构性矛盾仍存在。

碳中和指数表现

• 截至2021年9月17日，德邦策略知行碳中和指数累计收益率达53%，较沪深300超额收益55%。
• 碳中和指数自2020年9月构建以来表现突出，反映市场对碳中和主题的高度关注。

投资建议

• 掘金“专精特新”企业：我国已公布4762家国家级专精特新“小巨人”企业，其中390家已A股上市，覆盖工业机械、电子元件、精细化工、生物科技、半导体、航天军工等主题。
• 关注高景气与碳中和成长赛道，把握预期差收敛机会。

风险提示

• 房地产回落超预期
• 信用托底低于预期
• 疫情反复超预期

图表与数据亮点

• 图1：8月经济数据持续下行，亟待信用托底
• 图2：政府部门信用托底正在进行，力度仍需强化
• 图6：通信电子、医药与电气机械、专通用设备保持高景气
• 图21：碳中和指数自构建以来表现突出
• 图24：股指估值显示成长板块估值偏高，消费板块估值处于中位数
• 图25：资金价格显示央行工具和市场利率变化

结论

报告综合分析了宏观经济、行业趋势、资金流向及市场风险，认为当前市场面临结构性调整，但“黄金坑”机会可能显现。建议投资者把握高景气与碳中和赛道，关注预期差收敛行业，并挖掘“专精特新”企业，以应对未来市场变化。