20210801-德邦证券-策略周报_政治局会议确认跨周期调节_静待_黄金坑__24页_1mb

策略周报总结

核心内容

本报告主要围绕宏观经济政策、市场情绪变化、行业配置建议及市场数据表现等方面展开，旨在为投资者提供全面的市场分析与投资策略建议。

主要观点

• 跨周期调节政策：7月政治局会议确认了跨周期调节政策，强调以我为主，关注新基建和积极财政发力点，预计四季度将出现信用拐点，推动市场进入新的阶段。
• 中概股暴跌与A股回调：中概股因课外教育新政暴跌，对A股造成第一波情绪冲击，但随着外资情绪的安抚，预计第二波风险评价上调冲击将带来“黄金坑”。
• 市场回调压力：当前指数仍有回调压力，主要由于风险溢价率上行和基金申赎比下降，但微观结构仍较健康。
• 公募基金发展：公募基金稳步发展，北上与融资增持食饮，独立销售机构抢占银行份额，头部基金集中度提升。
• 行业配置建议：建议关注高景气科技成长行业，包括军工、被动元件、半导体&设备、计算机；同时挖掘碳中和主线，包括清洁能源、传统高能耗行业减排替代、新兴高能耗行业龙头市占率提升。

关键信息

1. 继续静待跨周期调节生效，先行指标企稳回升

• 7月PMI读数为50.4%，低于预期，显示经济呈现类滞胀特征。
• 普林格时钟进入阶段5，等待跨周期调节生效，预计下半年将向阶段1和2转化。
• 会议强调宏观政策的连续性、稳定性、可持续性，提出推动今年底明年初形成实物工作量，强化跨周期调节。

2. 中概股暴跌风险预警验证，静待第二波冲击后的“黄金坑”

• 中概股因课外教育新政暴跌，引发A股回调，但外资情绪已部分恢复。
• 美联储7月FOMC会议首次对经济进展表示正面评价，Taper可能在四季度启动。
• 美国就业情况逐步好转，但结构性失业问题依然严峻，Taper可能延迟至9月。

3. 指数仍有回调压力，微观结构并未踩踏

• 风险溢价率持续上行，指数回调压力加大。
• 基金申赎比仍大于1，市场情绪未达冰点。
• 北上资金在建材与综合行业占比提升，军工因国际指数剔除相关标的而被动减持。

4. 公募基金稳步发展，北上与融资增持食饮

• 独立销售机构抢占银行份额，非货币理财规模前十公募稳定度更优。
• 偏股型基金赎旧买新现象加重，二季度新成立基金中有超过50%来自老基金。
• 海外指数扰动影响军工持股结构，北上与融资对食饮的增持带来短线机会。

5. 行业配置：高景气科技成长，挖掘景气向上拐点，拥抱碳中和

• 高景气科技成长行业包括军工、被动元件、半导体&设备、计算机。
• 碳中和主线包括清洁能源（风电、光伏）、传统高能耗行业减排替代（新能源车&充电桩、装配式建筑）、新兴高能耗行业龙头市占率提升（IDC）。
• 挖掘景气向上拐点包括苹果产业链、轮胎行业。
• 德邦策略知行碳中和指数自构建以来累计收益率达47%，较沪深300超额收益49%。

风险提示

• 通胀持续性超预期
• 流动性收紧超预期
• 疫情反复超预期

图表目录摘要

• 图1：PMI重要分项大多回落
• 图2：普林格时钟迈入阶段5，等待跨周期调节
• 图3：重要会议解读——跨周期调节确认，发力大制造，新基建呼之欲出
• 图4：美国就业综合图：补贴下的结构性失业或于9月缓解并带来Taper正式讨论
• 图5：美国非农就业缺口仍在，但进展明显
• 图6：失业率总体下行
• 图7：美国贝弗里奇曲线表明美国结构性失业仍在继续
• 图8：德尔塔病毒使美国疫情抬头，或对就业造成冲击
• 图9：海外央行动态，重要新兴市场不再跟随美联储
• 图10：基金申赎仍大于1，市场情绪未达冰点
• 图11：风险溢价率持续上行，指数回调压力渐渐加大
• 图12：北上绝对持股比例与相对持股比例变动
• 图13：融资余额占比与相对占比变动
• 图14：公募基金二季度前十规模增长与排名稳定度
• 图15：公募直销空间仍需拓展，偏股型基金赎旧买新规
• 图16：国际指数剔除军工相关标的导致北上大幅减持
• 图17：杠杆资金大面积撤退，关注食饮短线机会
• 图18：碳中和指数表现突出
• 图19：碳中和指数构成标的表现&估值跟踪
• 图20：大类资产V1.2（债券波动率改进）
• 图21：股指估值（自2010年以来）
• 图22：资金价格
• 图23：重点大事前瞻
• 图24：资金供需
• 图25：风险偏好
• 图26：中观行业景气