20210912-德邦证券-策略周报_信用触底_掘金专精特新_23页_2mb

策略周报总结

核心内容概览

本报告分析了当前宏观经济与市场趋势，重点探讨了信用触底、Taper政策对市场的影响，以及高景气与碳中和相关行业的发展机会，同时指出“专精特新”企业在当前经济环境下的重要性。

主要观点

信用触底迹象出现，市场风格趋向均衡

• 8月金融数据触底：8月社融与新增贷款数据表明信用扩张已见底，政府债券托底作用增强，市场风格有望更加均衡。
• 基建领涨合理性：在居民与企业中长期贷款拖累信用扩张的情况下，政府托底角色增强，基建行业领涨具有合理性。
• 市场趋势性上行：前期报告中提到的“市场或开启趋势性上行”正在兑现，跨周期调节下稳信用预期增强。

Taper不会带来系统性风险

• 欧央行放缓PEPP购债：欧央行宣布四季度将放缓PEPP购买速度，但PEPP规模仍维持在1.85万亿欧元，至少持续至2022年3月底。
• 美债承压但非系统性风险：尽管美债四季度承压或更显著，但Taper不会带来系统性风险。
• 美联储Taper预期增强：8月PPI数据超预期，促使美联储在9月或11月会议上宣布Taper细节，预计年底或明年初实施。

市场资金流向与板块偏好

• 信用交易非主因：市场交易火热并非由信用交易驱动，融资买入额维持平稳。
• 基金加仓食品饮料：基金对食品饮料行业的持有占比或提升，反映其加仓行为。
• 低估值板块受青睐：个人投资者偏好低估值板块，上游原料与大金融为主要流入板块。
• 新能源产业链持续受资金流入：近一周融资期间净流入最多的行业为新能源产业链。

高景气与碳中和赛道

• 高景气成长赛道：包括军工、被动元件、半导体&设备、工控自动化。
• 碳中和成长赛道：涵盖清洁能源（风电、光伏）、新能源车&充电桩、装配式建筑、IDC。
• 预期差收敛赛道：轮胎、免税、医药生物、食品饮料等行业预期差逐步收敛。

“专精特新”企业机遇

• “专精特新”企业名单：我国已公布3批共计4762家国家级“专精特新”企业，其中390家已A股上市。
• 重点覆盖领域：包括工业机械、电子元件、精细化工、生物科技、半导体、航天军工等。
• 政策支持：国家对“专精特新”企业的支持政策持续加强，强调中小企业创新和补链强链。

关键信息

• PPI与CPI数据：8月PPI同比9.5%，创年内新高，接近历史最高点；CPI同比0.8%，低于预期，核心CPI同比1.2%。
• CPI剪刀差扩大：PPI与CPI剪刀差进一步扩大，创历史新高。
• 居民信贷走弱：8月居民贷款新增5755亿元，较去年同期少增2660亿元，反映房地产调控和疫情影响。
• 社融数据：8月社融规模增量2.96万亿元，略高于预测值，但低于去年同期。
• 货币政策趋势：预计未来货币政策将保持稳中偏松，降准可期，以支持实体经济发展。
• 市场资金流动：主力资金净流出减少，小单流入放缓，市场风格偏向低估值板块。
• 碳中和指数表现：自2020年9月提出碳中和目标以来，碳中和指数累计收益率达59%，较沪深300超额收益57%。

风险提示

• 通胀持续性超预期：若通胀持续走高，可能对经济造成更大压力。
• 流动性收紧超预期：若货币政策收紧，可能影响市场流动性。
• 疫情反复超预期：疫情反复可能对消费和供应链造成冲击。

图表摘要

• 图1：PPI创年内新高，接近历史最高点，CPI小幅下滑。
• 图2：PPI与CPI剪刀差再拉大，创历史新高。
• 图3：受猪价下跌、疫情、消费疲软影响，CPI持续走弱。
• 图4：猪价是CPI最大拖累。
• 图5：PPI同比为9.5%，接近历史高点。
• 图6：生产资料同比创历史新高。
• 图7：PPI按行业细分，煤炭、化工、金属行业涨幅拉大是PPI超预期增长的主要原因。
• 图8：M1、M2、社融同比继续回落。
• 图9：新增贷款结构，居民和企业贷款趋弱，票据融资托底。
• 图10：社融结构，政府债券托底。
• 图11：美国PPI连续9个月上涨。
• 图12：美国PPI上行为全方位供给瓶颈带动。
• 图13：今年前两个季度购债规模大约在800-900亿欧元，预计未来购债规模在600-700亿欧元。
• 图14：欧央行承诺防止融资条件收紧。
• 图15：欧盟GDP同比增速回升。
• 图16：欧盟8月CPI为3%，超过2%的目标。
• 图17：海外央行动态，俄罗斯超预期进一步加息。
• 图18：主力流出减少，小单流入放缓。
• 图19：近三月市场交易热度逐级提升。
• 图20：信用交易并非是市场换手率提升的主要原因。
• 图21：非银、军工、钢铁与地产融资买入额占比超8%。
• 图22：有色、交运、银行成为近一周北上资金主要流入行业。
• 图23：碳中和指数表现突出。
• 图24：碳中和指数构成标的表现与估值跟踪。
• 图25：策略知行高频多维数据之大类资产V1.2。
• 图26：策略知行高频多维数据之重点大事前瞻。
• 图27：策略知行高频多维数据之资金供需。
• 图28：策略知行高频多维数据之风险偏好。
• 图29：策略知行高频多维数据之中观行业景气。

总结

本报告强调了信用触底和Taper政策对市场的影响，指出市场风格趋向均衡，中下游行业在四季度有较大机会。同时，报告推荐关注高景气与碳中和相关行业，如军工、被动元件、半导体&设备、风电、光伏、新能源车&充电桩等。此外，强调“专精特新”企业在当前经济环境下的重要性，指出其在提升创新能力、补链强链方面的潜力。报告还提醒投资者关注通胀、流动性收紧和疫情反复等风险因素。