工程机械行业2018年四季报_5页_464kb

联合信用评级有限公司 工程机械行业季度研究报告总结

一、行业整体运行情况

2018年，我国工程机械行业景气度保持较高水平，各产品销量同比增长，但增速较上年有所放缓，主要受到2017年同期高基数影响。尽管下游行业如煤炭、铁矿石、水泥等景气度有所下降，但随着产品保有量增加及环保政策趋严，更新需求逐渐显现，推动行业销量增长。

• 主要产品销量：

  • 挖掘机：累计销量203,420台，同比增长44.99%；
  • 汽车起重机：销量32,318台，同比增长58.48%；
  • 装载机：销量108,021台，同比增长20.75%；
  • 推土机：销量7,600台，同比增长33.17%。

• 上游成本变化：

  • 工程机械产品主要用钢（中厚钢）价格全年波动较大，总体呈下降趋势，从年初4,280元/吨降至年末3,851元/吨；
  • 随着产品需求增长，企业成本控制压力有所缓解。

二、主要企业运行情况

2018年，行业内主要企业资产负债率处于正常水平，偿债能力有所回升，但应收账款和存货占总资产比重仍较高，对运营资金形成一定占用。

• 偿债能力指标：

  • 流动比率均值为1.42倍，速动比率均值为1.08倍，较2017年略有下降；
  • 现金到期债务比均值为21.87倍，较2017年下降；
  • 三一重工现金到期债务比为62.88倍，显示其对短期债务的强保护能力；
  • EBITDA带息债务比均值为0.28倍，较2017年提升；
  • EBITDA利息倍数方面，除ST厦工外，其他企业均处于正常水平，三一重工利息保障倍数为44.12倍。

• 经营性现金流：

  • 三一重工、中联重科、徐工机械和山河智能经营性现金净流入同比增长；
  • 柳工、山推股份和ST厦工由于应收账款增长和存货备货增加，经营性现金净流入同比下降。

三、行业要闻

1. 全球塔式起重机行业榜单发布

• 2018年《中国工程机械杂志》发布了全球塔式起重机制造商10强榜单，与上届相比，整体阵营无变化；
• 10强企业包括：马尼托瓦克-波坦、利勃海尔、中联重科、法福克、沃尔夫、科曼萨、特雷克斯、徐工集团、永茂控股和RAIMONDI；
• 马尼托瓦克-波坦首次位居榜首，利勃海尔排名下降，法福克和科曼萨排名上升；
• 欧美企业仍占据主导地位，中国制造商中联重科、徐工集团和永茂控股表现突出，未来在全球市场有较大发展空间。

四、债券市场跟踪

1. 2018年四季度新发债情况

• 共有4家企业发行6支信用债券，发行规模合计104亿元；
• 主要发行人包括徐工集团、中联重科、徐工机械和柳工集团；
• 债券期限从0.52年到3年不等，票面利率在3.75%至5.48%之间；
• 所有新发债券主体级别为AAA或AA+，评级展望为“稳定”。

2. 2018年四季度债券兑付情况

• 共有2支债券到期，规模29亿元，均已顺利完成兑付。

3. 2019年一季度到期债券情况

• 行业内无到期兑付债券。

4. 信用评级变动情况

• 2018年四季度，行业内未发生违约及评级变动情况。

五、行业风险关注及信用展望

1. 行业内企业风险关注

• 工程机械行业具有较强的周期性，与宏观经济和固定资产投资密切相关；
• 下游行业景气度下行，难以带来增量需求；
• 上轮景气周期销售的产品逐步更新换代，行业需求端可能承压；
• 市场份额将进一步向优势企业集中，具备自主创新能力、节能环保水平高、营运效率高、盈利能力强、现金流状况良好的企业将更具竞争力。

2. 2019年一季度行业信用展望

• 联合评级对工程机械行业展望为“稳定”；
• 基础设施投资增幅回升，房地产投资增速保持高位，对行业需求形成支撑；
• 环保政策趋严加速设备升级换代，更新需求持续释放；
• “一带一路”政策推动海外需求，为行业提供有力支撑。