20181202-招商证券-A股投资策略周报_贸易摩擦暂缓_短期市场情绪将回暖_9页_1mb

A股投资策略周报（1202）总结

核心内容

本报告分析了中美贸易摩擦暂缓对A股市场的影响，指出尽管当前达成的共识不代表贸易摩擦的结束，但短期内市场情绪有望回暖，风险偏好回升。同时，报告对市场交易特征、行业策略、估值变化等进行了跟踪与分析，并提出了中短期的投资建议。

主要观点

1. 中美贸易摩擦未结束，但短期缓和

• 共识达成：G20中美会晤后，双方同意暂缓加征关税，中国将增加从美国进口农产品、能源等，美国将暂缓对2000亿美元中国商品的关税提升。
• 暂缓期限：美国暂缓期限为当前开始的90天内，后续是否继续加征关税取决于在强制技术转让、农业服务业等领域的磋商结果。
• 经济压力：美国经济压力加大，美联储偏鸽派表态显示加息周期可能提前结束，而中国减少自美进口导致出口增速回落，此次缓和反应了双方对经济的担忧。

2. 短期受益行业

• 受益行业：通信、软件、安防等需要直接进口半导体元器件的行业将受益于贸易摩擦的暂缓。
• 政策影响：部分依赖国家补贴的行业可能受到影响，例如汽车制造、电子元件、工业机械等。

3. 中期投资方向

• 中小市值风格：在“下行式宽松”的经济环境下，中小市值股票有望继续占优。
• 政策支持行业：TMT、次新股以及受益于稳增长政策的地产和建筑行业仍是中长期重点。

4. 市场情绪与资金面

• 估值变化：全部A股估值（TTM）略微上升，中小板和创业板估值明显上升。
• 资金流向：陆股通资金全周净流入109.9亿元，两融余额下降，但重要股东减持规模有所减少，上市公司回购规模环比上升。

5. 市场交易特征

• IPO与再融资：11月IPO募资规模基本与前一个月持平，再融资批文下发节奏明显提速。
• 解禁与减持：下周限售股解禁规模提升，重要股东净减持1.68亿元。

关键信息

• 市场情绪：短期内风险偏好回升，市场情绪有望回暖。
• 行业受益：通信、软件、安防等半导体相关行业将受益。
• 政策环境：国内政策刺激将持续，中小市值风格占优。
• 经济背景：美国经济压力加大，美联储偏鸽派表态，中美贸易摩擦尚未结束。

图表摘要

• 图1：11月以来中小盘涨幅优于大盘，中证1000指数相对上证50指数有6.6%的超额收益。
• 图2：中债国债到期收益率下降，符合“下行式宽松”预期。
• 图3：美国出口增速疲软，反映经济压力。
• 图4：美国对欧盟出口增速对比，显示贸易摩擦对出口的影响。
• 图5：政府补助规模最大的行业，包括汽车制造、电子元件等。
• 图6：中小企业板、创业板估值环比回升。
• 图7：中小板指和创业板指估值（TTM）上升。
• 图8：陆股通资金净流入，显示外资信心恢复。
• 图9：两融余额下降，显示市场融资需求减弱。
• 图10：新成立偏股型基金规模上升，显示市场回暖。
• 图11：11月再融资批文下发节奏提速，显示融资环境改善。
• 图12：IPO募资规模基本持平，显示市场发行节奏稳定。

风险提示

• 政策扶持力度不及预期
• 经济下行压力加大

分析师信息

• 张夏：中央财经大学国际金融专业硕士，哈尔滨工业大学工学学士，3年金融产品研究经验，现任策略高级分析师。

投资评级定义

• 公司短期评级：基于6个月内股价相对沪深300的表现

  • 强烈推荐：涨幅超20%
  • 审慎推荐：涨幅5-20%
  • 中性：涨幅±5%
  • 回避：跌幅超5%

• 公司长期评级：

  • A：竞争力高于行业
  • B：竞争力与行业一致
  • C：竞争力低于行业

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业向好，跑赢基准
  • 中性：行业稳定，跟随基准
  • 回避：行业疲软，跑输基准

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于合法信息，但不对准确性或完整性作保证。
• 报告分析基于假设，结果可能因假设不同而变化。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告可能涉及利益冲突，客户需自行判断。