20260125-国联期货-铜周报_美欧贸易摩擦暂缓；节前逐渐备货；沪铜偏多_24页_3mb

铜周报 20260125 总结

核心内容

本周铜市场整体呈现震荡运行态势，受美欧贸易摩擦暂缓、国内政策预期升温及欧元区制造业PMI回升等宏观因素影响，沪铜主力合约2603周环比上涨0.57%，收于101340元/吨。市场情绪有所改善，但下游采购以刚需为主，高库存压制铜现货升贴水，整体偏弱。

主要观点

1. 行情回顾

• 沪铜主力合约2603本周震荡运行，周五收涨0.57%。
• 前半周因美欧贸易摩擦加剧，沪铜承压；后半周贸易摩擦缓和，沪铜企稳。
• 铜现货升贴水走弱，主要受高库存压制。

2. 运行逻辑

• 宏观：美欧贸易摩擦暂缓，国内政策预期升温，欧元区制造业PMI回升，宏观面整体向好。
• 供给：日本冶炼厂与矿商仍在谈判2026年加工费，全球冶炼产能扩张速度超过矿山供应，导致冶炼厂利润承压。巨龙铜矿二期投产，预计2026年矿产铜产量达30万吨。
• 需求：国内精铜杆开工率周环比、同比均上升，节前备货带动需求。但新能源汽车零售市场同比下滑16%，光伏组件海外订单略有增加，内需小幅回升。
• 库存：电解铜现货及保税区库存周环比增加，LME和COMEX铜库存亦继续累增，库存压力较大。
• 基差：铜现货升贴水走弱，沪铜03-04月差收于-200元/吨，LME铜0-3M升水转为贴水。
• 利润：铜精矿TC指数环比下跌，国内加工费维持稳定，整体利润空间受限。

关键信息

宏观经济因素

• 美欧贸易摩擦：美欧因格陵兰岛问题摩擦暂缓，欧盟暂停对美报复性关税6个月。
• 国内政策预期：央行行长表示今年仍有降准降息空间，财政部强调2026年财政支出力度只增不减。
• 欧元区制造业PMI：1月意外升至49.4，显示制造业活动略有回暖。

供应端

• 铜精矿TC指数：本周均价环比跌3.26美元/吨至-49.79美元/吨，仍处于低位。
• 国内电解铜产量：1月预计环比减少但同比增加。
• 巨龙铜矿：二期投产后，2026年矿产铜产量预计达30万吨。
• 库存变化：电解铜现货、保税区库存周环比增加，LME和COMEX库存继续累增。

需求端

• 精铜杆开工率：周环比、同比均上升，节前备货带动需求。
• 房地产市场：10个重点城市新房、二手房成交面积环比增加，但同比减少。
• 家用空调排产：1、2月因春节因素排产分化，累计基本持平。
• 新能源汽车市场：1月1-18日全国乘用车新能源市场零售辆同比降16%。
• 光伏组件：海外订单周环比略有增加，内需小幅回升。

市场策略

• 鉴于宏观面改善、节前备货带动需求，沪铜偏多，建议多头对待。

总结

本周铜市场在宏观利好与需求支撑下企稳回升，但高库存和加工费低迷限制了价格表现。美欧贸易摩擦缓和、国内政策预期升温及欧元区制造业PMI回升为市场提供支撑，而供给端的产能扩张和库存增加则形成压力。下游需求方面，精铜杆开工率提升，光伏组件订单增加，但新能源汽车市场表现疲软。整体来看，沪铜仍有上涨潜力，但需关注库存变化及加工费走势对市场的影响。