> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用债市场周度总结（2026.5.25-2026.5.31） ## 核心内容概览 1. **一级市场表现**： - 普通信用债净供给环比上升，本期净融资为394亿元，较上期378亿元有所增长。 - 产业债发行和净融资环比上升，分别达到1739亿元和420亿元。 - 城投债发行环比上升至956亿元，但净融资转为-25亿元，为负值。 - 银行二永债净供给环比下降，本期净融资为242亿元，较上期590亿元减少。 2. **二级市场表现**： - 收益率整体下行，3Y AAA/AAA-中票、城投债、二级资本债及永续债收益率分别下行3.6/4.1/4.8/4.6BP。 - 1年期信用利差多数收窄，其中1Y AA-中票利差收窄幅度较大（-6.0BP）。 - 长期二永债利差小幅收窄，其余期限和品种利差大多被动走阔，幅度在2BP上下。 - 普信债换手率上升，二永债换手率下降。 3. **存量债分布**： - 当前收益率多分布在2.3%以内，显示市场整体处于低位。 ## 主要观点 - **收益率趋势**：本期收益率下行为主，主要受到资金面平稳偏松和信用利差走阔的影响。 - **信用利差分化**：1年期信用利差收窄，而长端信用利差被动走阔，显示市场对短期信用债的偏好增强。 - **资金面分析**：资金面仍偏松，存贷差走阔与人民币汇率升值或继续释放流动性，支撑信用债市场。 - **供需格局**：信用债供给压力不大，需求依然旺盛，理财和基金仍是主要需求方。 - **资产荒逻辑延续**：信用利差可能继续维持低位震荡，市场对信用债的配置价值仍具吸引力。 ## 关键信息 ### 一级市场数据 | 类别 | 上期发行 (亿元) | 本期发行 (亿元) | 上期净融资 (亿元) | 本期净融资 (亿元) | |------------|----------------|----------------|------------------|------------------| | 普通信用债 | 1837 | 2695 | 378 | 394 | | 城投债 | 483 | 956 | -9 | -25 | | 产业债 | 1354 | 1739 | 387 | 420 | | 二永债合计 | 1090 | 360 | 590 | 242 | | 二级资本债 | 690 | 0 | 690 | -103 | | 永续债 | 400 | 360 | -100 | 345 | ### 二级市场表现 - **收益率变化**：各品种收益率多数下行，3Y AAA/AAA-中票、城投债、二级资本债及永续债收益率分别下行3.6/4.1/4.8/4.6BP。 - **信用利差变化**： - 1Y AA-中票利差收窄6.0BP。 - 7/10Y AAA-二级资本债利差分别收窄2.0/1.0BP。 - 其余期限和品种利差大多被动走阔，幅度在2BP上下。 - **换手率变化**：普信债换手率上升，二永债换手率下降。 ### 信用债发行期限走势 - **普通信用债加权发行期限**：本期为3.53年，环比上升0.29年。 - **城投债加权发行期限**：本期为3.72年，环比上升0.24年。 - **产业债加权发行期限**：本期为3.42年，环比上升0.26年。 ### 信用债投标上限与票面利率 - **投标上限**：从0.45%下降至0.38%。 - **票面利率**：整体呈下降趋势，部分品种如AAA中票、AA+中票、AA中票、AA-中票等均有下降。 ### 认购倍数 - **信用债认购倍数**：从2.99下降至2.77，显示市场认购热情有所减弱。 ## 信用策略建议 1. **适度拉久期**：二季度市场做多情绪延续，建议适度拉长久期，关注3-5年品种。 2. **普信债机会**：3-5年普信债具备较高的收益与流动性，可重点关注隐含AA+及以上高等级非永续公募普信债。 3. **券商债配置**：券商普通债和永续债具备一定的配置价值，可适度关注。 4. **二永债谨慎**：当前估值性价比偏低，建议等待后续估值回升后再考虑配置。 5. **TLAC债参与**：3-5年TLAC债兼具流动性和估值优势，可关注其参与机会。 6. **信用债ETF**：在资产荒背景下，信用债ETF成为重要的资产配置工具，可适度关注其成份券的参与机会。 ## 市场展望 - **资金面**：资金面仍偏松，流动性释放可能继续，对信用债投资有利。 - **基本面**：经济阶段性放缓，实体融资需求不强，基本面承压。 - **供需格局**：5-6月信用债供给压力不大，需求旺盛，市场整体呈现供需有利格局。 - **信用利差**：信用利差可能延续低位震荡，市场仍有配置空间。 ## 结论 本期信用债市场整体呈现收益率下行、信用利差分化的特点。短期信用利差收窄，长端利差走阔，市场对短端信用债偏好增强。资金面平稳偏松，支持信用债市场，供需格局有利，建议适度拉长久期，关注3-5年品种及信用债ETF的配置机会。