20220124-银河期货-_粕类周报_美豆累库预期改善_豆粕基差高位回落_20页_2mb

粕类市场周度总结

核心内容概览

本周粕类市场整体呈现震荡走势，主要受南美天气改善预期及中国对美豆采购的潜在需求影响。美豆市场因累库预期改善，基差高位回落，但实际采购落地仍需观察。国内豆粕库存维持低位，油厂开机率回升，下游提货量有所波动，需求表现疲软。菜粕市场则因阶段性合同执行而提货量上升，但整体需求仍偏弱。

主要观点

1. 南美天气与减产预期

• 天气状况：南美天气维持正常，但干旱风险尚未完全解除，未来一周降雨有望改善，作物生长仍存在不确定性。
• 巴西出口：巴西1月第一周大豆出口量达75.43万吨，较去年同期显著增长，显示出口恢复迹象。
• 阿根廷出口：阿根廷大豆出口预期维持高位，但近期作物生长条件有所改善，整体天气趋于正常。
• 作物优良率：巴西和阿根廷作物优良率偏低，减产风险仍存，但气象模型显示未来降雨或有改善。

2. 美豆出口与基差变化

• 出口销售：美国21/22年度大豆出口销售净增73.56万吨，高于市场预期，显示出口预期有所改善。
• 压榨数据：美国12月大豆压榨量预计为1.85亿蒲式耳，为历史第二高，显示国内需求强劲。
• 基差走势：美豆基差高位回落，主要因油厂开机率回升，但国内需求仍强劲，高贴水维持。

3. 国内豆粕与菜粕市场

• 豆粕库存：国内豆粕库存维持在较低水平，1月20日当周降至30万吨左右，显示市场供应紧张。
• 豆粕提货：豆粕提货量为138万吨，环比和同比均下降，显示下游需求疲软。
• 菜粕提货：菜粕提货量为3.6万吨，同比大幅增长，主要因合同集中执行。
• 基差分化：豆粕基差呈现南强北弱格局，广东地区基差上涨，与豆菜价差走扩有关。

关键信息

供应端

• 大豆进口：12月进口大豆约886.6万吨，环比增长3.45%，同比增加17.84%，显示供应有所改善。
• 油厂开机率：本周油厂开机率显著增加，压榨量增至220万吨以上，处于历史同期高位。
• 菜籽进口：11月菜籽进口量16.83万吨，环比和同比均大幅下降，显示到港压力缓解。
• 库存情况：大豆库存增至352.6万吨，菜籽库存26.8万吨，豆粕库存30万吨左右，整体维持低位。

需求端

• 豆粕需求：因年末备货及限提政策，豆粕提货量有所下降，但整体仍维持季节性备货节奏。
• 菜粕需求：菜粕提货量因阶段性合同执行而创新高，但市场实际需求仍偏弱。
• 养殖利润：猪价下跌，生猪、肉禽养殖利润缩窄，影响豆粕和菜粕需求。

基差与价格

• 豆粕基差：本周基差上涨150-200元/吨，华北、华东、广东地区基差分别上涨至05+340、05+400、05+440。
• 菜粕基差：广东地区基差上涨20元/吨，其他地区基本持平，反映区域间供需差异。

市场展望

美豆市场

• 出口预期：中国对美豆采购的潜在需求为美豆出口改善创造条件，但实际采购仍需时间验证。
• 天气影响：南美天气改善预期或推动盘面上涨，但需关注实际减产程度及市场情绪变化。

国内粕类市场

• 基差走势：豆粕基差高位回落，菜粕基差分化，短期市场波动可能较大。
• 供需平衡：国内豆粕库存维持低位，供应紧张可能对需求形成一定支撑，但整体需求疲软。
• 套利策略：M59合约维持正套思路，关注油粕比走势及市场波动情况。

风险提示

• 天气不确定性：南美作物生长仍受干旱影响，未来降雨情况对产量影响较大。
• 采购执行：中国对美豆的采购执行情况仍需观察，可能影响后续市场走势。
• 政策因素：贸易协议执行及政策性采购需求可能对美豆出口产生影响。

套利与期权策略

• 套利：M59合约继续维持正套思路，关注豆粕与油脂价差变化。
• 期权策略：建议卖出M2205-C-3300，以单边震荡、波动率下行思路对待。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。市场走势受多种因素影响，投资者应独立判断。银河期货不对因使用本报告而产生的任何损失承担责任。