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【粕类周报】压榨利润修复国内豆粕基差下行总结

核心内容概述

本报告分析了近期粕类市场的主要变化，重点聚焦于大豆和豆粕市场，以及菜粕市场的供需状况。整体来看，市场呈现震荡偏空格局，但部分区域需求有所回暖，价差调整和基差走弱成为关注焦点。

主要观点与关键信息

一、美国市场：需求略有回暖但偏弱格局持续

• 出口销售改善：美国2022/2023年度大豆出口净销售为51.3万吨，高于前一周的45.9万吨；2023/2024年度大豆净销售25.9万吨，高于前一周的18.5万吨。
• 压榨数据提升：1月美豆压榨量为1.79007亿蒲，环比增加0.8%，但同比去年1.82216亿蒲下降1.8%，低于市场预期。
• 豆粕价格强势：国际豆粕价格维持强势，欧盟地区压榨利润有所修复，推动采购需求。
• 市场展望：美国豆粕基差下跌，整体需求偏弱，短期内提振空间有限，后市以震荡偏空为主。

二、南美市场：巴西收获偏慢，阿根廷产量下调

• 巴西收获进度缓慢：截至2月9日，巴西大豆收割率为15.4%，较上周8.9%有所提升，但同比去年25%下降38%，整体供应偏紧。
• 阿根廷产量下调：机构下调阿根廷大豆产量预期，国内压榨利润维持较高水平，供应紧张局面或持续。
• 欧洲供应偏紧：欧盟地区蛋白供应紧张，豆粕价格维持高位，影响国际市场。

三、国内豆粕市场：基差走弱，成交清淡

• 现货市场走弱：国内豆粕现货基差普遍下调，华北05+650，山东05+640，华东05+620，华南05+570，跌幅普遍在30-40元/吨。
• 油厂开机率下滑：国内油厂开机率全面下降，提货量减少，市场进入淡季。
• 库存情况：当前广东地区豆粕库存仅6万吨，全国库存不足60万吨，显示胀库现象为局部，整体库存水平不高。
• 需求预期：猪价有所启动，二次育肥现象频繁，未来需求或有亮点，限制现货下行空间。

四、国内菜粕市场：需求向好，价差缩小

• 菜粕现货稳定：菜粕现货价格变动有限，基差小幅震荡。
• 供应宽松：1月菜籽到港预计58万吨，2-3月预计仍超过50万吨，供应端相对宽松。
• 提货量上升：菜粕周均提货量上升至5万吨以上，颗粒粕库存偏低，需求有进一步抬升可能。
• 豆菜价差走弱：受豆粕基差走弱影响，豆菜粕价差缩小，但仍维持在偏高水平。

市场展望与操作建议

单边策略

• 市场可供交易的新题材有限，预计随着巴西新作逐步上市，供应端偏空压力将显现。
• 继续以震荡偏空思路对待，关注M05合约3750一线的支撑。

套利策略

• 建议持有M-RM05价差缩小的套利头寸。
• M35反套与RM59正套策略可继续执行。

期权策略

• 建议买入M2305-C-3850，卖出M2305-C-3750，以对冲价格波动风险。

附图说明

• 美豆周度销售：反映美国大豆出口动态。
• 美豆月度压榨量：显示美国压榨量变化趋势。
• 巴西月度出口量与压榨量：反映巴西大豆市场动态。
• 阿根廷出口与压榨：显示阿根廷大豆市场供应情况。
• 豆粕提货量与库存：反映国内豆粕市场供需状况。
• 菜粕提货量与库存：显示国内菜粕市场供需变化。
• 豆粕与菜粕现货基差：体现市场实际价格与期货价格的差异。

数据来源

• 数据来源：我的农产品、NOPA、Conab等机构。
• 报告发布机构：银河期货有限公司。
• 研究员：陈界正（期货从业证号：F3045719，投资咨询证号：Z0015458）。

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本报告仅作参考，不构成投资建议。银河期货不对因使用本报告而产生的损失承担责任。报告内容可能随市场变化而更新，建议客户独立判断。

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