20250911-中原证券-中科星图-688568.SH-中报点评_加速布局低空经济_商业航空_带来十五五发展新动能_5页_930kb

中科星图（688568）中报点评：布局低空经济与商业航天，增长动能增强

投资评级： 买入
核心观点： 公司采用“一体两翼”战略，地理信息（一体）与商业航天、低空经济（两翼）协同发展，低空经济及商业航天业务增长显著，未来潜力较大。

财务表现：

• 2025年上半年收入13.48亿元，同比增长22.03%；净利润7810万元，同比增长22.82%。
• 2025Q2收入同比增长22.98%，但净利润同比下滑7.02%，主要因扣非净利润大幅下滑。
• 研发投入3.17亿元，同比增38%，研发强度提升至23.52%。

业务亮点：

1. 低空经济： 公司布局“1朵云+2个试验场+N区域示范+M个应用场景”，上半年低空经济业务收入占总收入5%，毛利率50.34%，发布星图低空云v1.0，收入增长迅速。
2. 商业航天： 上半年实现1.93亿元收入，毛利率高达60.40%，占比提升至14%。公司聚焦卫星星座建设、火箭制造、测运控及信息应用服务，部分子公司盈利良好。
3. 地理信息： 行业增速放缓，但特种领域业务增长20.65%，毛利率有所下降，预计全年项目影响减缓。

战略与未来规划：

• “空天地全覆盖”战略：结合算力与空天基础设施，投资洛书防务项目，推动大数据与AI技术融合。
• 研发投入持续增加：支持商业化及低空经济发展，目标在“十五五”期实现从“三三三”（30亿年收入、300亿市值、3000员工）向“百千万”的跨越式发展。
• 估值：按照2025年9月10日收盘价，预测PE分别为63.81倍、44.87倍和26.69倍（2025–2027年）。
• 成长性突出：预计营业收入和净利润保持高增速，尤其在低空经济和商业航天领域。

风险： 应收账款回收与低空经济发展不及预期。