20181209-华泰证券-2018年11月通胀数据点评_四季度通胀上行风险较低_3页_486kb

文档内容总结

核心内容

本报告由华泰证券研究所发布，分析了2018年11月及四季度的通胀与PPI走势，并对相关行业及市场因素进行了评估。

主要观点

1. 四季度通胀上行风险较低

• 11月CPI同比上涨2.2%，环比下降0.3%，低于预期。
• 猪肉价格因非洲猪瘟疫情及部分产地加快出栏而环比下跌，但同比跌幅收窄，预计2019年上半年猪肉CPI可能转正。
• 鲜菜价格环比下降12.3%，三季度异常天气对菜价的影响已消退，整体通胀受季节性因素影响有限，四季度通胀上行风险较低。

2. PPI同比增速继续回落，企业盈利短期难见拐点

• 11月PPI同比增速为2.7%，环比下降0.2%，延续回落趋势。
• 各上中游行业PPI环比均弱于前值，尤其原油相关行业受国际油价下跌影响明显。
• 供给侧改革更关注全要素生产率，去产能和环保限产对PPI的拉动减弱，未来PPI同比增速中枢可能继续下移。
• 工业企业盈利增速受PPI下行制约，短期内难以出现回升拐点。

3. 油价走势分析

• 美国对伊朗实施原油出口制裁，但给予中国、印度等国豁免权，短期内对油价影响有限。
• 主要产油国达成新的限产协议，对油价有一定支撑。
• 全球经济复苏动能不足，需求端缺乏支撑，基本面不支持油价快速上行。
• 美国-沙特可能倾向于控制油价在合理区间，以避免国内通胀压力上升。

4. 名义GDP增速预测

• 预计2018年四季度至2019年全年名义GDP增速将逐步回落，分别为9.1%、8.8%、8.3%、7%、6.6%。
• 2018年全年名义GDP增速预计为9.7%，2019年为7.2%。
• 名义GDP作为影响长端国债利率的重要因素，预计10年期国债收益率仍有下行空间。

关键信息

• 通胀数据：11月CPI同比上涨2.2%，环比下降0.3%；猪肉价格环比下跌，同比跌幅收窄；鲜菜价格环比大幅下降。
• PPI数据：11月PPI同比上涨2.7%，环比下降0.2%；上中游行业PPI环比均弱于前值。
• 油价影响：美国制裁伊朗但未影响中国等国，油价受需求端制约，短期内难以快速上行。
• 盈利预期：工业企业盈利增速受PPI下行影响，短期内难以回升。
• 名义GDP预测：四季度至2019年名义GDP增速预计逐步回落，利率债仍有下行空间。

风险提示

• 油价等因素可能导致通胀上行超预期，进而引发货币政策调整超预期。
• 货币政策调整可能对资本市场和实体经济产生超预期负面冲击。

图表说明

• 图表1：11月份PPI和CPI同比均较前值回落。
• 图表2：11月PPI各个上中游行业环比均低于前值。
• 图表3：CPI各大类价格同比增速。
• 图表4：猪肉价格同比跌幅继续收窄，菜价同比涨幅明显回落。

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评级体系

行业评级

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
• 中性：行业股票指数与沪深300指数基本持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。

公司评级

• 买入：股价超越基准20%以上。
• 增持：股价超越基准5%~20%。
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于基准5%~20%。
• 卖出：股价弱于基准20%以上。

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