> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中信证券固定收益部：2026年7月CPI与PPI分析总结 ## 核心内容 中信证券固定收益部于2026年8月9日发布报告，对2026年7月中国居民消费价格指数（CPI）与工业生产者出厂价格指数（PPI）进行了综合分析。报告指出，受输入性因素影响减弱，7月CPI与PPI均出现回落，但结构性因素仍对价格形成支撑。 --- ## 主要观点 ### 1. CPI走势分析 - **同比增速放缓**：7月CPI同比上涨0.5%，低于预期的0.8%和前值的1%。 - **环比降幅收窄**：环比下降0.1%，较前值的-0.3%有所收窄。 - **价格变动因素**： - **上涨因素**：暑期出行旺季带动旅行社、住宿、机票等价格环比回正；部分地区政策性调价推动医疗服务价格上涨。 - **下跌因素**：能源价格回落成为CPI主要拖累；鲜果、鸡蛋等食品价格承压，导致食品分项表现偏弱。 - **核心CPI延续下行**：核心CPI同比增速放缓，反映国内需求依然偏弱。 ### 2. PPI走势分析 - **同比增速放缓**：7月PPI同比上涨3.5%，低于预期的4%和前值的4.1%。 - **环比跌幅扩大**：环比下降0.7%，较前值的-0.3%明显扩大。 - **价格变动因素**： - **上涨因素**：人工智能、高端制造等新动能相关产业升级需求带动计算机通信、智能家庭消费设备等产品价格上升。 - **下跌因素**：原材料进口价格下降对上游行业形成压力；高温多雨天气影响建筑施工进度，导致黑色金属冶炼、非金属矿物制品价格下行。 - **结构性需求支撑**：PPI的结构性需求有所增强，但整体仍面临下行压力。 ### 3. 综合判断 - **输入性因素影响减弱**：7月CPI与PPI同步走弱，主要由于国际能源价格回落，输入性通胀压力减弱。 - **政策与内生动能**：7月政治局会议提出加快财政支出与债券资金使用，存量政策效能有望释放；暑期消费旺季延续，叠加新动能带来的结构性需求，内生通胀动能或逐步企稳。 - **未来展望**：8月以来美伊局势缓和，国际油价回落，输入性因素对CPI的支撑作用可能进一步减弱；但国内政策支持与结构性需求或对价格形成一定支撑。 --- ## 关键信息 ### CPI数据概览（2026年7月） | 分项 | 2026/07 | 2026/06 | 2026/05 | 2026/04 | 2026/03 | 2026/02 | 2026/01 | 2025/12 | 2025/11 | 2025/10 | 2025/09 | 2025/08 | 2025/07 | |------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | CPI:同比 | 0.5 | 1.0 | 1.2 | 1.2 | 1.0 | 1.3 | 0.2 | 0.8 | 0.7 | 0.2 | -0.3 | -0.4 | 0.0 | | 食品烟酒 | -0.8 | -0.8 | -0.9 | -0.8 | 0.4 | 1.4 | -0.2 | 0.8 | 0.3 | -1.6 | -2.6 | -2.5 | -0.8 | | 衣着 | 1.4 | 1.4 | 1.4 | 1.5 | 1.6 | 1.9 | 1.9 | 1.7 | 1.9 | 1.7 | 1.7 | 1.8 | 1.7 | | 居住 | -0.3 | -0.3 | -0.2 | -0.2 | -0.2 | -0.2 | -0.1 | -0.2 | 0.0 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | | 生活用品及服务 | 0.8 | 1.3 | 1.8 | 1.4 | 1.5 | 2.8 | 2.6 | 2.2 | 2.1 | 1.9 | 2.2 | 1.8 | 1.2 | | 交通和通信 | 0.4 | 4.1 | 5.4 | 4.6 | 0.9 | -0.7 | -3.4 | -2.6 | -2.3 | -1.5 | -2.0 | -2.4 | -3.1 | | 教育文化和娱乐 | 1.3 | 1.4 | 1.3 | 1.3 | 1.1 | 2.0 | 0.0 | 0.9 | 0.8 | 0.9 | 0.8 | 1.0 | 0.9 | | 医疗保健 | 2.9 | 2.3 | 2.1 | 2.2 | 1.9 | 1.9 | 1.7 | 1.8 | 1.6 | 1.4 | 1.1 | 0.9 | 0.5 | | 其他用品和服务 | 5.8 | 6.6 | 9.9 | 11.0 | 13.5 | 15.4 | 13.2 | 17.4 | 14.2 | 12.8 | 9.9 | 8.6 | 8.0 | ### PPI数据概览（2026年7月） | 分项 | 2026/07 | 2026/06 | 2026/05 | 2026/04 | 2026/03 | 2026/02 | 2026/01 | 2025/12 | 2025/11 | 2025/10 | 2025/09 | 2025/08 | 2025/07 | |------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | PPI:同比 | 3.5 | 4.1 | 3.9 | 2.8 | 0.5 | -0.9 | -1.4 | -1.9 | -2.2 | -2.1 | -2.3 | -2.9 | -3.6 | | 生产资料 | 4.8 | 5.5 | 5.2 | 3.8 | 1.0 | -0.7 | -1.3 | -2.1 | -2.4 | -2.4 | -2.4 | -3.2 | -4.3 | | 采掘工业 | 16.4 | 16.5 | 15.8 | 10.6 | 2.0 | -5.3 | -8.1 | -4.7 | -6.1 | -7.8 | -9.0 | -11.5 | -14.0 | | 原材料工业 | 6.1 | 8.6 | 9.2 | 7.1 | 1.1 | -1.9 | -2.0 | -2.6 | -2.9 | -2.5 | -2.9 | -4.1 | -5.4 | | 加工工业 | 3.1 | 3.0 | 2.3 | 1.5 | 0.9 | 0.3 | -0.4 | -1.6 | -1.9 | -1.9 | -1.7 | -2.2 | -3.1 | | 生活资料 | -0.8 | -0.9 | -0.8 | -1.0 | -1.3 | -1.6 | -1.7 | -1.3 | -1.5 | -1.4 | -1.7 | -1.7 | -1.6 | | 食品类 | -2.1 | -2.1 | -1.8 | -1.9 | -1.7 | -1.8 | -1.9 | -1.5 | -1.5 | -1.6 | -1.7 | -1.7 | -1.8 | | 衣着类 | -1.1 | -1.0 | -1.0 | -1.1 | -1.1 | -1.0 | -0.7 | -0.1 | -0.3 | -0.3 | -0.3 | 0.0 | -0.1 | | 一般日用品类 | -1.0 | -1.0 | -1.0 | -1.1 | -1.4 | -1.8 | -1.8 | 1.4 | 1.1 | 1.0 | 0.7 | 0.4 | 0.6 | | 耐用消费品类 | 0.4 | 0.1 | 0.0 | -0.3 | -1.0 | -1.6 | -1.8 | -3.5 | -3.6 | -3.2 | -3.9 | -3.7 | -3.5 | --- ## 重要声明 - 本报告不构成投资建议，仅用于信息分享。 - 本订阅号为中信证券固定收益部研究组唯一官方平台。 - 仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》的专业机构投资者。