20240514-天风证券-昂立教育-600661.SH-启动成长新征程_14页_506kb

昂立教育（600661）总结

核心内容

昂立教育是一家深耕上海地区30余年的教育培训机构，专注于K12学科教育、素质教育、职业教育、成人教育及国际与基础教育五大领域。公司通过持续优化业务及产品线，推进业务高质量发展，2024年首次获得“买入”评级。

主要观点

• 业务转型：在“双减政策”影响下，公司积极推进从K12学科类培训向非学科类培训转型，重点发展素质教育、职业教育、成人教育及国际与基础教育。
• 战略布局：公司深化四大板块业务的战略布局，通过“专班制、纵队化”的管理体系提升协同效应和组织效率，实现精益化管理和精细化运营。
• 市场增长：教育培训行业正经历转型，非学科培训及职业教育成为增长热点，公司布局相关领域，抓住市场机遇。
• 盈利改善：2023年公司收入同比增长27%，但归母净利大幅下降。2024Q1盈利显著改善，收入同比增长47.4%，归母净利同比增长136.4%。
• 财务预测：预计2024-2026年公司收入分别为12.3/15.3/19.1亿元，归母净利润分别为0.9/1.7/2.2亿元，EPS分别为0.32/0.60/0.76元，对应2025年23.5-24.5倍PE，目标价14.1-14.7元。

关键信息

公司概况

• 品牌与市场：公司拥有多年品牌和客户积累，受众广泛，客户认可度高，荣获“中国十大品牌教育集团”等荣誉。
• 业务布局：覆盖K12学科教育、K12素质教育、职业教育、成人教育及国际与基础教育。
• 线上与线下结合：布局线上教育和OMO（Online-Merge-Offline）产品，提供全方位教育服务。
• 股权结构：前五名股东中，中金投资（集团）有限公司持股8.37%，宁波梅山保税港区长甲宏泰投资中心持股7.04%。

财务表现

• 2023年：收入9.7亿元，同比增长27%；归母净利-1.9亿元，同比下降211.9%；扣非归母净利-1.58亿元，同比下降21.3%。
• 2024Q1：收入2.8亿元，同比增长47.4%；归母净利0.11亿元，同比增长136.4%。
• 2022-2023年：公司营收和净利润波动较大，主要受疫情影响和政策调整影响。
• 2024-2026年：公司预计收入持续增长，归母净利润由负转正，盈利能力逐步恢复。

市场与行业趋势

• 素质教育：市场规模预计持续扩大，2023年国内素质教育潜在市场规模达4,787亿元，公司青少儿素质教育占比45.5%。
• 职业教育：职业教育市场规模增长迅速，公司通过产教融合、院校托管等方式拓展业务。
• 成人教育：随着就业竞争加剧，成人教育成为热门赛道，公司布局考研、专升本、考证等业务。
• 国际与基础教育：公司聚焦长三角、珠三角，发展托管办学、合作办学、科创实验室等业务。

风险提示

• 政策法规风险：非学科培训受政策监管影响较大，公司需持续关注政策动态。
• 市场环境风险：市场竞争加剧，需提升产品力和组织力以保持竞争力。
• 经营管理风险：业务调整过程中可能面临组织和管理挑战。
• 测算主观性风险：财务预测存在主观性和局限性，仅供参考。
• 市值较小风险：公司市值较小，股价波动较大。

结论

昂立教育在教育培训行业转型中积极调整，聚焦非学科培训业务，推动业务高质量发展。公司具备较强的市场基础和品牌影响力，盈利状况逐步改善，未来发展潜力较大。然而，需警惕政策法规、市场竞争及经营管理等多重风险，以确保持续增长和盈利稳定。