20230823-天风证券-东鹏控股-003012.SZ-营收高增长_盈利能力显著提升_3页_737kb

半年报点评摘要

公司亮点

• 业绩强劲增长：2023年上半年实现营业收入362.8亿元，同比增长158.4%；归母净利润38.4亿元，同比增长2248.6%。其中Q2单季归母净利润接近业绩预告中值。
• 现金流转好：经营活动现金流净额达93.8亿元，创历史新高；收现比达125.78%，较22年提升22.2个百分点。
• 毛利率大幅提升：上半年毛利率为32.0%，同比增长4.24个百分点；Q2净利润率环比大幅提升1535.5个百分点。

业务分析

• 瓷砖业务驱动增长：瓷砖收入311亿元，同比增长199%，毛利率达33.46%，同比上升5个百分点。
• 产品结构优化：中大规格高值产品占比升至29%。
• 渠道创新：90%利润贡献来自“经销+直营零售”双轮驱动。

成本与费用管控

• 成本下降贡献：天然气、硅酸锆等原材料价格回落，成本下行明显。
• 费用效率提升：期间费用率恢复至2021年水平，销售/管理费用率同比分别下降3.1和2.7个百分点。

盈利预测与评级

• 业绩预测：预计2023-2025年净利润分别为17.8、15.7、12.2亿元，同比增长296.8%、20.4%、17.3%。
• 估值优势：目标PE、EV/EBITDA分别为63、52倍，较当前估值有提升空间。
• 投资建议：维持“增持”评级，强调短期盈利改善与长期成长动能。

风险提示

• 原材料价格波动、产能扩张不及预期、市场竞争加剧等风险。