20260301-光大期货-光期农产品_玉米_淀粉月报_27页_3mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究 # 光期农产品：玉米、淀粉月报 3月1日 # 摘要 玉米：DCE玉米增仓上行，内外期价联动上涨 外盘：2月美麦领涨、美玉米跟涨，但玉米涨幅相对有限。小麦市场，春节期间美国平原地区天气干旱、俄乌地缘局势升温，美麦大幅走高。基本面方面，全球供应充足抑制谷物价格，美麦、玉米受到基本面供应充裕的压制。2月中旬开始，美国和俄罗斯的严寒天气预计给作物带来损失，冬季天气对作物生长影响还需持续关注。2月供需报告中，USDA将美国小麦的期末库存预估上调至9.31亿蒲，高于上月的9.26亿蒲，与市场预期的库存下降形成反差。美国小麦库存上调主要是因为美国国内食品消费量预期的下降。全球小麦主要出口国库存都显著增加，报告预期全球小麦库存创五年新高，供应压力持续。玉米市场关注阿根廷的干燥天气。2月报告中，美玉米需求强劲，美出口上调1亿蒲，期末库存从估计的22.27亿蒲下调至21.27亿蒲。全球玉米的期末库存下调，低于分析师的预期水平。巴西和阿根廷的玉米产量维持不变。报告后，美玉米涨至四周高位。 国内：2月全国玉米报价先抑后扬，春节前后期货领涨、现货跟涨。截至2月26日，全国玉米周度均价2340元/吨，较上周价格上涨7元/吨。分地区看，东北玉米价格偏强运行，现货报价较春节前上涨10-30元/吨。春节前及春节后期货市场均偏强运行，对现货市场有一定的支撑作用，春节后东北部分深加工收购价格高于节前。华北地区玉米价格先涨后稳。基层粮点大部分从正月初八开始收购，但农户售粮尚未完全恢复。下游深加工企业从正月初四开始陆续启动玉米收购，经过春节期间消耗，企业都有补库需求，价格整体偏强运行。销区市场玉米价格稳中有涨。春节期间价格稳定，南方销区玉米市场购销活动基本停滞，下游饲料企业以消耗节前库存为主。节后价格偏强，产区价格上涨带动销区港口报价上涨。整体来看，玉米期现报价联动上涨，期货领涨、现货跟涨。因资金增仓，期价领涨，玉米及淀粉市场看涨情绪被点燃。 # 0.1 回顾：2月天气和地缘风险浮出水面，美麦累计上涨 $7\%$ ，美干旱天气对小麦的影响需持续关注 时间：2025年1月-2026年2月 品种：CBOT小麦主连 价格区间：506- 581- 528- 501- 540- 580 概要：天气及地缘风险，2月麦价延续反弹 2026年影响因素： 美联储货币政策 关税政策与贸易争端 俄、乌局势进展 小麦主产国天气 俄罗斯小麦产能及出口 # 0.2 回顾：2月美玉米出口需求强劲，美玉米出口上调1亿蒲，报告后美玉米涨至四周高位 时间：2025年1月-2026年2月 品种：CBOT玉米主连 价格区间：450- 514- 397- 430- 392- 450- 430- 440 概要：新玉米播种面积下降，玉米跟随小麦反弹 2026年影响因素： 美联储货币政策 关税政策与贸易争端 玉米主产国天气 美国谷物出口销售情况 # 0.3 回顾：春节前一周玉米期市增仓上行，节后现货报价补涨，期、现联动快速走强 时间：2025年1月-2026年2月 品种：DCE玉米主连 价格区间：2380-2420-2310-2240-2350 概要：春节前增仓上行，期现联动反弹 2026年影响因素： 宏观市场及货币政策对商品影响 美国、中国等主产国玉米产销格局 中国限制进口的政策作用 进口玉米拍卖政策影响 猪价及饲料深加工消费 # 0.4 回顾：玉米深加工节后提早入市收购，春节后深加工报价领涨，淀粉期价跳空上行 时间：2025年1月-2026年2月 品种：DCE玉米淀粉主连 价格区间：2770-2680-2430-2530-2680 概要：受玉米上涨提振，淀粉跟随反弹 2026年影响因素： 宏观市场及货币政策对商品影响 玉米原料影响淀粉报价 淀粉副产品销售对淀粉报价的扰动 猪价及饲料深加工消费 # 0.5 回顾：元旦过后猪价持续下行，生猪养殖由赚到亏，生猪近月领跌、远期合约跟跌 时间：2025年1月-2026年2月 品种：DCE生猪主连 价格区间：13500-14055-11650-11300 概要：元旦过后猪价下行，远期报价跌至前低 2026年影响因素： 宏观市场及货币政策对商品影响 养殖亏损对行业规模影响 养殖效能提升对成本影响 豆粕、玉米等原料价格变化对猪价影响 # 0.6 回顾：25/26年全球小麦主产国产量恢复增加，中国小麦库存下降，其他主产国库存上升 小麦主产国供需平衡表 美目 国家 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 25/26 产量 中国 133,600 134,250 136,946 137,720 136,590 140,100 140070 欧盟 138,799 126,684 138,160 134,490 135,100 122,150 144000 印度 103,600 107,860 109,586 104,000 110,550 113,290 117950 俄罗斯 73,610 85,352 75,158 92,000 91,500 81,600 89500 美国 52,581 49,751 44,804 44,900 49,100 53,850 54,010 澳大利亚 14,480 31,920 36,350 36,600 25,960 34,110 37,000 乌克兰 29,170 25,420 33,010 20,500 23,000 23,400 23,000 全球 759,391 773,366 780,014 789,890 791,240 800,790 841800 进口 中国 5,376 10,618 9,568 13,280 13,640 4,170 6,000 欧盟 5,551 5,390 4,629 12,190 12,630 10,650 60,000 印度 20 18 29 400 130 160 250 俄罗斯 325 400 300 300 300 300 300 美国 2,828 2,725 2,617 3,310 3,760 4,050 3,270 澳大利亚 890 200 210 200 220 220 230 乌克兰 90 130 140 100 60 70 100 全球 188,429 194,451 199,927 213,250 221,890 200,210 217730 出口 中国 1,049 763 875 950 1,040 1,020 1,000 欧盟 39,788 29,736 31,927 35,080 37,950 27,870 31500 印度 509 2,561 8,033 500 340 250 250 俄罗斯 34,485 39,100 33,000 49,000 5,550 43,000 44,000 美国 26,373 27,048 21,656 20,730 19,240 22,480 24,490 澳大利亚 9,140 23,770 27,530 27,500 19,840 23,690 27000 乌克兰 21,020 16,850 18,840 12,500 18,580 15,750 14000 全球 194,558 203,453 202,761 221,740 221,390 209,680 221960 国内消费 中国 126,000 155,000 148,000 148,000 153,500 151,000 148,000 欧盟 107,250 104,750 108,250 109,000 110,500 109,750 113,500 印度 95,403 102,217 109,882 108,670 112,340 110,240 112,510 俄罗斯 40,000 42,500 41,750 41,000 39,000 4,000 41700 美国 30,437 30,412 29,758 30,330 30,160 31,240 30710 澳大利亚 8,000 8,030 8,530 85,500 7,800 9,100 9100 乌克兰 8,300 8,700 10,000 9,700 6,000 8,200 8400 全球 739,581 777,848 789,297 789,630 797,860 810,060 824060 结转库存 中国 150,015 139,120 136,760 138,820 134,500 127,780 124850 欧盟 13,110 10,698 13,310 16,230 15,510 11,710 15660 印度 24,700 27,800 19,500 9,500 7,500 12,000 17240 俄罗斯 723 11,380 12,090 14,390 11,690 10,590 14690 美国 27,985 23,001 19,008 15,500 12,950 23,150 25340 澳大利亚 2,680 3,000 3,500 4,250 2,910 4,460 5,120 乌克兰 1,500 1,510 5,810 4,210 1,410 930 1,630 全球 297,912 284,428 272,311 274,030 267,410 261,440 277510 # 主产国增量： 欧盟、印度、俄罗斯、美国、澳大利亚 国内消费增量： 欧盟、印度、俄罗斯 结转库存增量： 欧盟、俄罗斯、美国、澳大利亚乌克兰 总结：全球小麦产量增幅大于消费 全球小麦结转库存明显增加 26年小麦市场继续关注地缘政治 # 0.7 回顾：全球玉米主产国产量增加，南美、欧盟库存下降，25/26年美玉米结转库存明显增加 玉米主产国供需平衡表 分类 国家 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 25/26 产量 阿根廷 51,000 52,000 49,500 37,000 51,000 50,000 53,000 巴西 102,000 87,000 116,000 137,000 119,000 136,000 131,000 欧盟 66,742 67,440 71,549 52,380 61,870 59,020 55,750 乌克兰 35,887 30,297 42,126 27,000 32,500 26,800 32,000 美国 345,962 358,447 382,893 346,740 389,670 378,270 425,530 全球 1,123,184 1,129,313 1,217,268 1,163,380 1,229,630 1,230,730 1,286,230 进口 阿根廷 4 5 8 20 20 10 10 巴西 1,656 2,848 2,596 1,330 1,300 1,600 1,600 欧盟 17,384 14,493 19,738 23,190 19,790 18,700 21,000 乌克兰 29 21 15 20 10 20 10 美国 1,064 616 615 980 720 510 640 全球 167,687 184,751 184,441 137,400 197,130 183,830 191,120 出口 阿根廷 36,252 40,942 34,692 25,240 33,000 32,000 37,000 巴西 35,139 21,023 48,278 54,260 41,500 41,000 43,000 欧盟 5,388 5,800 6,025 4,210 4,390 2,750 1,800 乌克兰 28,929 23,864 26,980 27,120 29,490 20,020 24,500 美国 45,175 69,775 62,802 42,220 58,230 71,890 78,110 全球 172,394 182,726 206,593 180,340 193,030 188,500 203,470 国内消费量 阿根廷 13,500 13,500 14,200 14,200 15,250 15,900 16,400 巴西 68,500 70,000 70,500 78,000 84,000 94,500 96,500 欧盟 79,000 77,700 81,700 74,800 78,100 76,100 75,300 乌克兰 6,400 7,100 8,400 4,900 4,250 6,400 7,000 美国 309,504 306,687 317,089 305,930 322,000 312,780 332,250 全球 1,133,807 1,145,746 1,177,749 1,172,760 1,218,070 1,254,610 1,296,540 结转库存 阿根廷 3,619 1,182 1,798 2,320 2,590 4,580 4,190 巴西 5,328 4,153 3,971 10,040 7,460 10,430 3,530 欧盟 7,33 7,828 11,390 8,080 7,250 6,190 5,840 乌克兰 1,478 832 7,593 2,800 1,070 1,040 1,550 美国 48,757 31,358 34,975 34,550 44,790 38,910 54,710 全球 307,381 292,973 310,34 304,660 313,950 291,660 281,340 # 主产国增量： 美国、乌克兰、阿根廷 国内消费增量： 美国、巴西、阿根廷 结转库存增量： 美国、阿根廷 总结：美国玉米产量大幅增加 美国玉米结转库存显著提升 26年行业预期大豆面积增玉米减 # 1.0供需：2月面积论坛中玉米面积下调、小麦面积持稳，新年度美玉米面积下降的利多还将继续发酵 图表：世界玉米产量预估（单位：百万吨） 图表：美国玉米产量预估（单位：百万吨） 图表：世界小麦产量预估（单位：百万吨） 图表：美国小麦产量预估（单位：百万吨） 资料来源：USDA，光大期货研究所 # 1.1供需：25年美玉米面积明显增加产量创纪录，行业预期26年面积大豆增、玉米减的情况已兑现 图表：美玉米播种面积（单位：百万英亩） 图表：美麦播种面积（单位：百万英亩） 图表：美玉米面积调整节奏（单位：万英亩） 图表：美麦面积调整节奏（单位：万英亩） 资料来源：USDA，光大期货研究所 # 1.2供需：2月USDA预计美玉米出口1亿蒲，美玉米期末库存从22.27亿下降至21.27亿蒲 图表：美豆、玉米种植收益对比（单位：美元/英亩） 图表：美玉米单产与成本（单位：蒲式耳/英亩、美元/蒲） 图表：美玉米单产（单位：吨/公顷） 图表：美玉米面积及预估（单位：百万英亩） 资料来源：USDA，光大期货研究所 # 1.3供需：2月全球玉米期末库存下调，巴西和阿根廷玉米产量不变，报告后美玉米表现强于小麦 图表：美国玉米期末库存预估（单位：百万吨） 图表：美国玉米出口预估（单位：百万吨） 图表：世界小麦产量预估（单位：百万吨） 图表：美国小麦产量预估（单位：百万吨） 资料来源：USDA，光大期货研究所 # 1.4供需：2月美玉米结转库存21.27亿蒲，库存数据环比下降，关注新玉米播种面积下降的后续影响 图表：美玉米库存消费比（单位：%） 图表：美麦库存消费比（单位：%） 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 2月报告利多，美玉米领涨、小麦跟跌，美国谷物市场的低价优势逐步显现。 2月供需报告中，USDA将美国小麦的期末库存预估上调至9.31亿蒲，高于上月的9.26亿蒲，与市场预期的库存下降形成反差。美国小麦库存上调主要是因为美国国内食品消费量预期的下降。全球小麦主要出口国库存都显著增加，报告预期全球小麦库存创五年新高，供应压力持续。 # 1.5供需：12月玉米进口80万吨，1-12月进口玉米265万吨，12月单月进口量为24年以来的最高水平 图表：近年来中国进口玉米海关到货（单位：万吨） 图表：1-12月替代品进口预估（单位：万吨） 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 25年1-12月进口玉米265万吨，11-12月玉米单月进口量显著增加，行业预期中美访谈后中国从美国进口谷物量恢复增加。2025年下半年为了稳定玉米价格，中储粮网发布进口玉米竞价销售公告，进口玉米增加市场供应。如果进口美国玉米进入到储备环节，进口政策对玉米市场的影响将由短期冲击转为长期供应的不确定性。24/25年度中国进口高粱、玉米、大麦等替代物合计约2000万吨，较去年同比减少近4000万吨。25/26年中美谈判有望加大玉米和高粱的进口，当前行业普遍预期玉米的进口同比增量在500-1000万吨，进口高粱、玉米、大麦等替代品的合计增量峰值预计在2000万吨。 # 1.6供需：最低收购价小麦竞价交易持续，春节前一周竞价销售30万，成交21.11万吨，成交率70.43% 图表：山东小麦与玉米价差（单位：元/吨） 图表：历年小麦收购报价（单位：元/吨） 资料来源：WIND，光大期货研究所 本周，主产区小麦报价2528元/吨，同比上涨 $3.73\%$ 。元旦过后至春节前竞价小麦累计投放140万吨，成交98.59万吨。 小麦价格上涨、政策托底效应明显，政策性粮源有序投放，市场粮源供应有保障，同时基层余粮逐步减少，优质麦结构性偏紧，支撑市场心态。加工企业节后复工补库需求增加，采购积极性提升，局部地区到货量偏紧，推动市场温和上行。饲用需求依旧偏弱，对市场拉动有限，整体需求以加工为主。市场情绪有所回暖，贸易商出货心态趋稳，局部地区购销活跃。政策调控、供需结构、市场情绪共同作用，小麦今日稳中微涨，上行幅度有限，整体保持稳健，短期预计延续稳中偏强态势，大幅波动可能性较低，重点关注政策性投放与企业补库进度。 # 1.7供需：目前玉米淀粉开机率45.68%，淀粉涨价后企业签单放缓，山东淀粉加工预期亏损58元/吨 图表：DCE淀粉与玉米5月合约价差（单位：元/吨） 图表：12月开始淀粉行业开机率逐步恢复（单位：%） 资料来源：钢联，光大期货研究所 本周，玉米淀粉开机率45.68%，周环比+4.32%。山东玉米淀粉利润-58元/吨，周环比+9元/吨。 春节前，企业执行前期订单为主，发货尚可，原料及需求共同支撑玉米淀粉价格维持坚挺。因省外物流逐步减少，下游淀粉糖及造纸开机有所下滑，民用市场需求逐渐减弱，春节前市场购销趋于平淡，价格调整有限。春节假期原料价格上行支撑企业涨价心态，下游根据自身需求适当补货，观望心态较强。节后企业库存增幅不大，企业无较大供应压力。目前上下游开机仍在恢复中，购销进度偏慢，预计元宵节前后市场购销活动逐步升温。 # 1.8供需：春节后猪价继续下行，节后消费转弱，猪价季节性下跌，生猪近月合约创新低 图表：能繁母猪及生猪存栏（单位：万头） 图表：在产蛋鸡存栏（单位：亿只） 资料来源：公开数据，光大期货研究所 春节前猪价弱势调整，1月中旬猪价达到阶段性高点，其后在猪企出栏增加的压力之下，猪价承压下行。 本周全国生猪出栏均价为11.22元/公斤，较上周价格下跌0.58元/公斤，环比下跌4.92%，同比下跌23.36%。元旦过后，猪价持续下跌。春节后生猪价格持续下跌，周度均价重心明显下移，核心逻辑为“节后需求回落带动猪价持续走弱”。综合来看，预计下周生猪走势震荡调整，周度均价受基数下移影响仍将继续下探。 # 1.9供需：2月末全国玉米销售进度 $66\%$ ，节前多头资金重回市场，资金拉动期现联动上行 图表：饲料和工业消费量（单位：千吨） 图表：工业消费同比变化（单位：千吨） 图表：全国玉米销售进度-钢联（单位：100） 图表：玉米结转库存预期变化（单位：万吨） 资料来源：国粮中心，同花顺，钢联，光大期货研究所 # 1.10供需：港口库存持续处于低位，截止2月20日钢联统计库存北港同比-307万吨，广东内贸+14.5万 图表：北方港口玉米库存（单位：万吨） 图表：深加工企业玉米库存（单位：万吨） 图表：南方港口玉米库存（单位：万吨） 资料来源：国粮中心，钢联、光大期货研究所 图表：全国玉米销售进度-钢联（单位：%） Mysteel主产区农户玉米售推进度（截至2月26日） 省份 2026/2/26 2026/2/19 周度变化 2025/2/27 同比变化 黑龙江 68% 67% 1% 72% -4% 吉林 59% 58% 1% 64% -5% 辽宁 85% 84% 1% 79% 6% 内蒙古 64% 63% 1% 69% -5% 河北 54% 52% 2% 63% -9% 山东 57% 55% 2% 64% -7% 河南 68% 67% 1% 69% -1% 安徽 58% 56% 2% 69% -11% 山西 60% 59% 1% 74% -14% 陕西 60% 59% 1% 70% -10% 甘肃 64% 63% 1% 68% -4% 宁夏 68% 67% 1% 70% -2% 新疆 99% 99% 0% 99% 0% 总进度1 66% 65% 1% 70% -4% 东北 67% 66% 1% 70% -3% 华北 60% 58% 2% 66% -6% 西北 77% 76% 1% 80% -3% 总进度2 65% 63% 2% 69% -4% # 2.1展望：一季度关注中美采购规划，预计26年高梁、玉米等农产品采购规模恢复增加 图表：美国作物生长周期 图表：巴西作物生长周期 资料来源：光大期货研究所 # 2.2展望：玉米3-5价差先扩后缩，春节前多头资金重回市场，5月合约突破前期高点 图表：北港玉米基差-5月合约（单位：元/吨） 图表：山东玉米淀粉基差-5月（单位：元/吨） 图表：玉米淀粉行业开机率（单位：%） 图表：山东小麦和玉米价差（单位：元/吨） 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 # 2.3展望：饲料企业平均库存31.29天，环比 $-2.98\%$ ，同比 $-2.43\%$ ，春节过后饲料企业库存较节前下降 图表：饲料企业库存天数（单位：天） 图表：生猪养殖利润（单位：元/头） 图表：深加工企业玉米库存（单位：万吨） 图表：蛋鸡养殖利润（单位：元/只） 资料来源：光大期货研究所 # 2.4展望：玉米期价正向排列，3月合约突破2300关口的压力，资金推动期现市场进行方向选择 合约名称 最新 现手 买价 卖价 买量 卖量 成交量 玉米加权 2356 10 --- --- --- --- 644635 玉米主连 2354 10 2353 2354 2133 2011 496835 玉米2603 2351 1 2350 2351 300 562 74592 玉米2605M 2354 10 2353 2354 2133 2011 496835 玉米2607 2366 111 2365 2366 455 730 46587 玉米2609 2369 1 2369 2370 641 120 18827 玉米2611 2333 1 2333 2334 6 251 6455 玉米2701 2320 3 2319 2321 8 21 1339 时间：2026年2-3月 特点：远期合约正向排列，资金推动增仓上行 演变：春节前资金增仓、期价大涨节后看涨情绪重燃，看多预期增强 短期：3-5月价差先缩后扩，多头占据优势5月突破新高，后续继续关注持仓表现 长期：丰产预期叠加进口、替代增加玉米期价突破上行，下游采购情绪的变化 操作：短多参与，关注资金动向 # 政策：重要政策文件 日期 政策及文件 要点 12.30 新闻整理 行业预期26年中美谈判进展顺利，中国将会在进口大豆的同时增加高粱、玉米等谷物类产品的进口。 1.7 新闻整理 小麦最低收购价竞价交易，首周成交50%，1月14日继续销售20万吨，市场成交80.49%。 1.7 新闻整理 1月7日中储粮内蒙古分公司竞价销售，内蒙古分公司投放9.54万吨，平均溢价62元/吨。进口玉米溢价成交，看多情绪传导到期货市场。 1.22 海关 据海关数据显示，2025年12月玉米(885811)淀粉进口量180.733吨，环比减33.95%，同比减20.94%，进口金额35.80万美元，环比减21.87%，同比减1.08%。1-12月进口玉米(885811)淀粉总量5248.226吨，同比增97.28%，进口总金额656.95万美元，同比增44.02%。2025年12月玉米(885811)淀粉出口量16739.626吨，环比减1.20%，同比增75.60%，出口金额647.69万美元，环比增0.78%，同比减23.23%。1-12月出口玉米(885811)淀粉总量213444.099吨，同比增967.96%，出口总金额8178.79万美元，同比增797.93%。 1.30 机构数据 小麦竞价销售：元旦过后竞价小麦累计投放110万吨（6周、单周20、2.5日开始30），成交98.59万吨。成交率分别为：50%、80.49%、71.64%、77.55%、69.72%、70.43%。 # 农产品团队介绍 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，获得期货日报、证券时报评选的“最佳农副产品首席期货分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534 期货交易咨询资格号：Z0001262 E-mail: wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年，获得期货日报、证券时报评选的“最佳农副产品首席期货分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货从业资格号：F3048706 期货交易咨询资格号：Z0013637 E-mail:houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。连续两年获得期货日报评选的“最佳农副产品期货分析师”称号。 期货从业资格号：F3032578 期货交易咨询资格号：Z0013544 E-mail: konghl@ebfcn.com.cn # 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。