20201023-开源证券-柏楚电子-688188.SH-公司信息更新报告_业绩高速增长_引领并深度受益高功率系统发展_4页_828kb

报告摘要

柏楚电子（688188.SH）总结

核心内容

柏楚电子（688188.SH）在2020年第三季度业绩继续快速增长，公司受益于制造行业复苏及高功率系统国产替代趋势，展现出强劲的发展势头。投资评级为“增持”，表明市场对其未来表现持积极态度。

主要观点

业绩表现强劲：
2020年1-9月，公司实现营收3.85亿元，同比增长38.57%；扣非归母净利润2.16亿元，同比增长18.96%。其中，2020Q3营收达1.65亿元，同比增长59.42%；扣非归母净利润为9456万元，同比增长42.68%。
盈利能力和现金流稳定：
公司毛利率持续提升，2020年前三季度达到81.97%。同时，公司经营性现金流表现良好，2020年预计为343万元，显示出公司具备较强的盈利能力和资金管理能力。
股权激励摊销影响管理费用：
2020年前三季度，公司因股权激励计划计提费用3143万元，导致管理费用率上升至13.88%，较去年同期提升7.25个百分点。不过，随着股权激励摊销压力在2021-2022年逐步减轻，公司费用结构有望优化。
理财收益提升净利润：
公司通过闲置资金投资理财产品，2020年前三季度获得理财收益5478万元，有效缓解了净利润增长的压力。
高功率系统国产替代与总线化发展：
随着激光器和激光设备的国产化进程加快，高功率激光切割控制系统的需求不断上升。柏楚电子在该领域具备领先技术，国内市场占有率已超过10%，处于国产品牌领先地位，有望复制中低功率领域的国产替代经验。
技术升级与产品创新：
公司通过开发设备健康云和MES系统数据平台，提升激光加工设备的智能化水平，提高运行效率，降低维修和停机时间。同时，公司也在拓展智能硬件/配件项目，以增强产品附加值和市场竞争力。
未来盈利预测：
公司预计2020-2022年归母净利润分别为3.61亿元、4.49亿元和5.89亿元，对应EPS分别为3.61元、4.49元和5.89元，当前股价对应PE分别为67.6倍、54.4倍和41.5倍，估值逐步下降，但盈利增长预期依然强劲。

关键信息

股价与市值：
- 当前股价：244.50元
- 一年最高最低：264.00元/117.31元
- 总市值：244.50亿元
- 流通市值：62.84亿元
- 近3个月换手率：172.14%
财务数据（单位：亿元）：
- 营收：2020E为52.9，2021E为71.2，2022E为94.2
- 归母净利润：2020E为36.1，2021E为44.9，2022E为58.9
- 毛利率：2020E为81.8%
- 净利率：2020E为68.4%
- ROE：2020E为14.8%，2021E为15.7%，2022E为17.2%
估值指标：
- P/E：2020E为67.6，2021E为54.4，2022E为41.5
- P/B：2020E为10.0，2021E为8.5，2022E为7.1
- EV/EBITDA：2020E为57.2，2021E为45.9，2022E为34.1