20221030-东吴证券-华锐精密-688059.SH-2022年三季报点评_Q3业绩低于市场预期_加码研发静待市场复苏_3页_641kb

华锐精密（688059）2022年三季报总结

核心内容概述

华锐精密在2022年前三季度的业绩表现受到疫情和制造业景气度低迷的影响，Q3业绩低于市场预期。尽管公司持续加大研发投入，推动高端产能扩张，但短期内盈利能力承压。整体来看，公司正积极应对市场环境变化，通过技术升级和产能扩张来提升长期竞争力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年前三季度营收：4.0亿元，同比增长12%。
• 2022年前三季度归母净利润：1.07亿元，同比下降12.1%。
• Q3营收：1.1亿元，同比下降12.8%。
• Q3归母净利润：0.21亿元，同比下降55.7%。
• Q3扣非归母净利润：0.20亿元，同比下降53.1%。
• Q3销售净利率：18.74%，同比下降18.1个百分点，环比下降11.1个百分点。

2. 财务指标变化

• 综合毛利率：2022年前三季度为48.2%，同比下降3.0个百分点，Q3为46.3%，同比下降5.6个百分点。
• 期间费用率：2022年前三季度为17.9%，同比上升4.9个百分点，其中研发费用率上升2.3个百分点至7.0%。
• 资产负债率：从2021年的22.64%上升至2022年的37.44%，预计未来将逐步下降。

3. 研发投入与产能扩张

• 研发投入：2022年前三季度为2822万元，同比增长66.5%，研发费用率提升至7.0%。
• Q3研发费用率：达到8.9%，同比增长3.6个百分点。
• 研发方向：重点突破超细纳米硬质合金制备、航空难加工材料切削、PVD&CVD涂层材料等核心技术。
• 扩产项目：IPO募投项目延迟至2022年12月投产，2023年达产后新增3000万片高端刀片产能，单价预计提升50%以上。
• 可转债项目：募集资金4亿元，用于精密数控刀体和高效钻削刀具生产线建设，预计2023年释放产能。

4. 盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润预测：1.54亿元（下调20%）、2.61亿元（下调7%）、4.01亿元（上调1%）。
• 对应PE（现价&最新股本摊薄）：32倍、19倍、12倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。

关键信息

业绩下滑原因

• 受疫情影响，制造业景气度低迷，导致Q3业绩不及预期。
• 原材料价格上涨及产品结构变化对毛利率产生负面影响。
• 研发费用和可转债利息支出增加，拉低销售净利率。

财务状况

• 合同负债：2022Q3达0.03亿元，同比增长221%，显示未来收入预期较好。
• 存货：2022Q3达1.53亿元，同比增长87%，反映生产活动的增加。
• 现金流量：经营活动现金流为96亿元，投资活动现金流为-408亿元，筹资活动现金流为400亿元，现金净增加额为88亿元。

估值与市场表现

• 股价走势：截至2022年10月30日，收盘价为112.38元，一年内最低/最高价为84.58元/189.76元。
• 市净率（P/B）：2022年为4.74倍，预计未来将逐步下降。
• 总市值：49.46亿元，流通A股市值为27.78亿元。

风险提示

• 下游需求不及预期：制造业景气度持续低迷可能影响公司业绩。
• 原材料价格波动：原材料成本上涨可能压缩利润空间。

投资建议

公司作为国产刀具龙头企业，受益于进口替代趋势，未来随着高端业务放量及产能释放，盈利能力有望逐步改善。当前估值处于较低水平，长期成长性看好，维持“增持”评级。

数据来源

Wind、东吴证券研究所。所有数据单位均为人民币，预测数据为东吴证券研究所预测。