20230411-财通证券-2023年3月金融数据解读_信贷结构在好转_7页_507kb

2023年3月金融数据总结

核心内容

2023年3月，中国金融数据表现出总量增长与结构改善并存的特点。社会融资规模增量达到5.38万亿元，同比增长7079亿元；人民币贷款新增3.89万亿元，同比增长7497亿元。3月末，M2同比增长12.7%，M1同比增长5.1%。整体来看，信贷总量和结构均有所改善，尤其是居民部门贷款的回暖，标志着自2021年以来“企业强、居民弱”的信贷格局发生显著转变。

主要观点

信贷总量与结构改善

• 信贷总量增长显著：3月新增人民币贷款3.89万亿元，创历史同期新高，且同比多增7497亿元。
• 社融增量创新高：3月社会融资规模增量达5.38万亿元，同比多增7079亿元，继续创历史新高。
• 居民部门贷款回暖：新增居民贷款超1.2万亿元，贡献了新增人民币贷款同比增量的六成以上，显示居民信贷需求有所回升。
• 企业贷款依然强劲：企业贷款同比多增额缩小至2200亿元，但仍是社融增长的主要支撑。

地产销售与居民信贷的关联

• 地产“小阳春”带动居民贷款增长：3月地产销量增速在35城、百家房企和五大龙头房企中首次录得正增长，表明市场有所回暖。
• 新房与二手房分化明显：二手房成交环比增长49%，反映部分居民的置换需求，但新房成交仍显疲软。
• 一二线城市表现优于三四线城市：一二线城市销量增速上行幅度较大，而三四线城市销量增速大幅转负，显示地产修复可能呈现区域分化。
• 居民信贷恢复持续性存疑：尽管3月居民贷款有所增长，但后续走势仍需观察，地产销售恢复或一波三折。

社融结构变化

• 人民币贷款为主力：对实体经济发放的人民币贷款增加3.95万亿元，是社融增长的主要来源。
• 非标融资贡献显著：未贴现承兑汇票同比多增1503亿元，信托融资和委托贷款也有所改善。
• 债券融资偏弱：政府债券和企业债券净融资额均回落，且同比转为少增，显示直接融资需求不足。

关键信息

• M2增速回落：3月M2同比增长12.7%，较上月下降0.7个百分点，主要受高基数效应影响。
• M1增速下降：3月M1同比增长5.1%，较上月下降0.7个百分点，M2与M1增速差扩大至7.6%，显示资金活化程度不高。
• 社融增速略有上升：3月社融存量同比增速为10%，较上月上升0.1个百分点，剔除政府债券影响后也同步上升至9.6%。
• 风险提示：政策变动和经济恢复不及预期可能对市场产生影响。

图表目录

• 图1：居民和企业部门新增人民币贷款（亿元）
• 图2：35城地产销量同比增速（%）
• 图3：我国社融分类别同比多增（亿元）
• 图4：居民和企业部门中长贷同比多增（亿元）
• 图5：M1、M2和社融存量同比增速（%）

评级信息

• 公司评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
  • 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件。

• 行业评级：

  • 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
  • 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
  • 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

免责声明

本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。报告信息来源于已公开资料，不保证其准确性或完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，不构成投资建议。客户应独立作出投资决策，并咨询所在证券机构投资顾问的意见。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告内容。