20240113-开源证券-宏观经济点评_信贷结构改善有限_宽货币可期_8页_959kb

宏观经济报告总结

信贷分析

• 12月人民币信贷总量同比少增2401亿元至11700亿元，结构边际改善。
• 居民贷款：同比多增468亿元，其中短贷多增872亿元，反映短期现金需求回升，但中长贷增长乏力。
• 企业贷款：同比少增3721亿元，中长贷虽基数效应少增，但保持较高规模；短贷冲量放缓，实体需求未好转。

社融分析

• 12月社融新增194万亿元，同比多增6169亿元，主要受政府债券拉动。
• 国债发行贡献显著，同比多增6169亿元；企业债券融资改善，委托信托贷款多增。
• 剔除政府债券后，社融增速降幅收窄，但仍显示内需不足。

宽货币展望

• 当前经济复苏弱，M1-M2剪刀差收敛，M2增速下降，信贷派生弱。
• 预计2024年货币政策稳中偏宽，降准降息概率高，因稳增长仍是重心。
• 信贷投放将均衡，财政支持如基建项目和三大工程推动增长，国债资金和PSL将逐步落实。

风险提示

• 政策执行不及预期或经济超预期下行。