20220714-中国银河-2022年6月金融数据点评_社融超预期_结构有所好转_6页_669kb

2022年6月金融数据总结

核心内容

2022年6月，社会融资规模（社融）和新增贷款均超预期上行，显示货币政策和财政政策在稳增长方面的持续发力。社融总量为5.17万亿元，高于预期的4.2万亿元，同比增长1.46万亿元。新增贷款为2.81万亿元，同比增长7409亿元，增速回升至4.9%。

1-6月份累计新增社融增速为18.4%，同比提高4.9个百分点；新增贷款增速为4.9%，同比提高4.4个百分点。社融结构有所改善，居民和企业中长期贷款均出现回升，表明信贷环境边际宽松。

主要观点

• 社融结构改善：6月社融增速回升，得益于贷款上升和政府债券发行放量，影子银行融资平稳，对社融总量形成积极支撑。
• 企业中长期贷款回升：显示企业融资难度有所缓解，房地产政策有所松动，但需持续观察7月信贷数据以验证政策效果。
• 居民信贷仍偏弱：尽管居民中长期贷款恢复至正常水平，但整体居民信贷仍小幅负增长，消费意愿依然不足。
• 政府债券前置：6月政府债券融资额达1.61万亿元，超过2020年同期水平，但融资趋于结束，未来社融增长需依赖其他渠道。
• M2与社融匹配度提升：M2增速为11.4%，M1增速为5.8%，表明企业资金状况有所改善，宽货币政策效果逐步显现。

关键信息

• 社融数据亮点：

  • 6月社融总量5.17万亿元，同比增加1.46万亿元。
  • 1-6月社融总量21.0万亿元，同比增长18%。
  • 1-6月新增信贷13.5万亿元，同比增长4.9%。
  • 政府债券融资额达4.65万亿元，同比增长89%。

• 信贷结构变化：

  • 居民长贷新增4166亿元，恢复至正常水平。
  • 企业中长期贷款增速回升，短期贷款增速下降。
  • 银行信贷结构有所改善，长期信贷占比上升。

• 政策影响：

  • 宽松货币政策和财政政策至少延续至三季度，可能持续至10月。
  • 央行通过下调LPR和存款准备金率等手段引导长期资金利率下行。
  • 信用扩张仍需时间，经济低迷背景下，政策效果有待观察。

• 未来展望：

  • 7月信贷数据将是检验政策效果的关键。
  • 需持续关注房地产信贷政策调整及居民消费信心恢复。
  • 高频数据尚未明显好转，宽松政策可能仍需延续。

结构分析

社会融资继续上行

• 数据表现：社融总量和增速均超预期，主要由贷款增长和政府债券发行放量推动。
• 结构改善：居民和企业中长期贷款回升，显示信贷结构有所优化。
• 政策影响：政府债券前置释放资金，推动社融增长，但未来增长需依赖其他融资渠道。

企业短贷持续爆发，居民仍然稍弱

• 企业贷款：中长期贷款增速回升，短期贷款增速下降，反映企业融资需求结构变化。
• 居民贷款：居民长贷恢复至正常水平，但整体居民信贷仍偏弱，短期贷款和长期贷款增速均为负。

社融和M2匹配度显示宽松需持续

• M2增长：6月M2增速为11.4%，居民和企业存款增加带动M2上行。
• M1变化：M1增速为5.8%，显示企业资金状况改善，预计M1将继续上行。
• 匹配度提升：社融与M2比例回升，显示金融环境对实体经济的支持增强。

宽信用继续，货币政策处于观察期

• 政策延续：宽松政策预计至少延续至三季度，可能延长至10月。
• 外部环境：美国处于加息周期，政策调整需谨慎。
• 观察重点：7月信贷数据将作为检验政策效果的重要指标，未来政策效果仍需时间显现。

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 职位：宏观经济分析师
• 学历：英国邓迪大学金融学博士
• 经历：2010年11月加入中国银河证券研究部，新财富宏观团队成员
• 荣誉：2014年获得“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第二名

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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