20220712-首创证券-6月金融数据点评_总量结构均有好转_内生动力尚_12页_838kb

6月金融数据点评总结

核心内容

2022年6月金融数据总体呈现总量和结构的双好转，新增社融达到5.17万亿元，同比多增1.47万亿元，社融存量同比增速为10.8%，较前值提升0.3个百分点。M2同比增速达到11.4%，创2016年12月以来新高，M1同比增速为5.8%，较前值提升1.2个百分点。

主要观点

• 社融高增，政府债为主要抓手
  6月新增社融主要由政府债券融资和新增人民币贷款带动。政府债券融资同比多增8676亿元，新增人民币贷款同比多增7409亿元，两者合计贡献了社融增长的主要动力。

• 信贷结构改善，企业好于居民
  信贷结构明显优化，企业中长贷大幅增加，成为新增人民币贷款的主要拉动项。居民中长贷虽有所回升，但同比仍少增，且恢复趋势尚未明确。

• 政策维稳是关键，内生动力仍需观察
  企业中长贷的增加可能与政策维稳相关，若政策力度减弱，融资动力可能下降。居民中长贷与商品房销售密切相关，房地产市场尚未全面复苏，居民贷款恢复仍需时间。因此，下半年社融增速维持平稳的概率较大，疫情变化是关键变量。

• 社融与M2增速差未改善，内生动力不足
  社融与M2同比增速之差在6月未改善，仍处于较低水平，反映社会融资的内生动力尚未完全恢复。

关键信息

社融数据亮点

• 新增社融：5.17万亿元，同比多增1.47万亿元。
• 社融存量同比：10.8%，较前值提升0.3个百分点。
• 新增人民币贷款：2.81万亿元，同比多增6867亿元。
• M2同比：11.4%，创2016年12月以来新高。
• M1同比：5.8%，较前值提升1.2个百分点。

信贷结构变化

• 企业中长贷：新增1.45万亿元，同比多增6130亿元，占新增人民币贷款的51.59%。
• 企业短贷：新增6906亿元，同比多增3815亿元。
• 居民中长贷：新增4197亿元，同比少增989亿元，占新增人民币贷款的14.83%。
• 居民短贷：新增4282亿元，同比多增782亿元。
• 票据融资：新增796亿元，同比少增1951亿元。

政策与经济影响

• 地方政府专项债加速发行，为中长贷增长提供了基础资金。
• 居民中长贷改善与商品房销售回暖相关，但房地产市场复苏仍需时间。
• 疫情稳定是企业和居民贷款回升的共性因素，但内生动力修复仍需观察。

后市展望

• 债市反应：6月社融数据基本符合市场预期，但债市走势较为纠结，10年期国债收益率出现小幅波动。
• 股市表现：股市经历超跌反弹后进入平台期，结构性及个股机会更大。
• 商品市场：国内商品期市夜盘延续下跌趋势，需关注能源板块的调整风险。
• 流动性预期：经济基本面预计保持低位平稳，流动性维持中性偏松状态。
• 海外不确定性：海外资本市场走势存在不确定性，但最大冲击可能已过去。

风险提示

• 疫情超预期
• 稳增长政策落地不及预期
• 地缘政治风险升级

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士。
• 曾任职于美国泰君安、华夏基金及安信证券，担任宏观负责人。
• 2020年11月加入首创证券研究发展部。

投资建议评级标准

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持四类，依据相对沪深300指数的涨跌幅。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡三类，依据行业与整体市场表现的对比。

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