20231114-华宝证券-10月金融数据点评_信贷结构的变化是关键_8页_856kb

10月金融数据点评

核心观点

10月份金融数据显示：

• 新增人民币贷款7384亿元，同比多增1232亿元；社会融资规模18500亿元，同比多增9421亿元。
• 居民端：住户贷款当月再度转负，短期贷款和中长期贷款均表现不佳。
• 企业端：中长贷连续4个月同比少增，票据冲量特征明显，信贷需求待改善。
• 结构分析：信贷扩张主要由供给端推动，企业资本开支意愿不强，宽信用传导尚未落地。

表内票据发力

• 信贷结构方面，票据冲量显著增加，新增3176亿元，同比多增1271亿元。
• 企业存款减少8652亿元，同比少减3048亿元；非银和财政存款增长较强。

政府融资继续发力支撑社融多增

• 政府债券融资15600亿元，同比多增12809亿元，特殊再融资地方债加速发行是主要支撑。
• 表外融资减少，委托贷款、表外票据等均受影响，显示融资结构变化。

M1进一步下行

• M1同比19%，较前值下降0.2个百分点，资金活化程度走弱。
• M2同比10.3%，受企业和非银存款支撑，但剪刀差走阔显示信用扩张脱实向虚问题依然存在。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 居民、企业信心不足
• 宽信用传导未扎实落地
• 政策力度不及预期

分析建议

未来需稳增长、宽货币进一步发力带动需求回升，增强企业信心，推动宽信用落地见效，形成可持续的投资增长动能。