20230604-浙商证券-轻工行业周报_618_大促开启_零售需求顺势修复_持续推荐低估高增个股_28页_4mb

轻工制造行业周报核心观点总结

板块表现

本周轻工制造指数上涨12.4%，印刷（+13.55%）、成品家居（+4.77%）、宠物食品（+4.05%）等领域表现突出，出口受益股如海象新材、匠心家居亦有亮眼表现。个股方面，鸿博股份、嘉益股份等涨幅居前，顺灏股份等跌幅居前。

1. 家居：618启动，龙头股估值修复

• 消费回暖迹象：5月终端零售表现平淡，618促销活动推动线上销售回暖。软体家具利润增速预期更强（如顾家家居、慕思），定制企业索菲亚、志邦表现优异，整装业务推动客单值提升。
• 估值机会：板块估值处于低位，盈利能力强、估值低估个股（如欧派家居、索菲亚）更具吸引力，地产下行风险下低估值高增长龙头调整重点。

2. 造纸：浆价震荡，特纸盈利弹性突出

• 浆价与纸价走势：现货浆价小幅反弹，但H2预计震荡下行；白卡、文化纸价格承压，阔叶浆新增产能（如UPM）压浆价。吨盈利逐季改善。
• 推荐标的：中高端装饰原纸龙头华旺科技、特纸平台龙头仙鹤股份；左侧布局玖龙纸业、山鹰国际等大宗纸企业。

3. 必选消费：618国货崛起，出口改善可期

• 卫生巾&生活用纸：维达、心相印表现优异，国货品牌自由点增速较快。洁柔零售受提价影响降价。618宠物赛道高成长，国产品牌渗透加速，中宠、佩蒂、乖宝景气度改善。
• 出口受益：离岸人民币贬值导致出口个股（如海象新材、匠心家居）净利率提升，推荐左侧布局出口高弹性个股的Q2业绩兑现。

4. 宠物食品：国牌发力，库存去化驱动拐点

• 2023年Q4海外宠物食品出口同比增长11%，龙头中宠、佩蒂订单改善明显，库存有序去化中。
• 国内端市场快速增长，蓝氏、顽皮等爆款产品表现亮眼，行业国产化趋势显著。

5. 风险提示

• 贸易环境恶化（离岸人民币波动+海外需求放缓）；
• 地产调控超预期、原材料涨价、纸价超预期下滑；
• 浙商证券维持“看好”评级，需关注细分龙头盈利兑现能力及消费复苏节奏。

投资逻辑聚焦估值修复+高弹β标的，建议关注掷新货渠道布局、出口受益核心个股。