轻工制造行业月报：5月浆价有所反弹，把握家居低估值机遇-20230604-银河证券-22页

轻工制造行业月报总结（2023年6月）

核心内容

轻工制造行业作为国民经济的重要环节，涵盖包装印刷、家居用品、造纸及文娱用品四大板块，其发展与民生密切相关。2023年5月，行业整体呈现复苏迹象，但部分子行业仍面临原材料价格波动及需求疲软的挑战。

主要观点

家居行业

• 地产改善与需求复苏：房地产政策支持下，商品房销售面积和竣工面积持续改善，4月竣工面积同比增长41.8%，销售面积同比增长5.5%。线下客流复苏明显，需求传导需时间，预计23Q2后报表端将逐步改善。
• 估值性价比凸显：在行情下跌背景下，家居龙头估值处于低位，如欧派、顾家等企业市盈率分位点低于5.6%。
• 投资建议：关注定制家居龙头（欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜）及软体家居龙头（顾家家居、慕思股份）。

造纸行业

• 浆价下行，需求疲软：5月浆价有所反弹，但废纸系价格持续下行，成品纸盈利承压。双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别下跌10.82%、6.08%、5.59%，毛利率下降。
• 政策与需求：印刷新规将推动教辅教材需求增长10%-20%，党建刊物需求有望逐步释放。特种纸受益于浆价下行，盈利改善，中长期需求增长显著。
• 投资建议：关注浆纸系龙头（太阳纸业、岳阳林纸）及特种纸龙头（仙鹤股份）。

包装行业

• 下游消费修复：纸包装受益于环保趋势，市场集中度较低，未来有较大提升空间。金属包装受益于啤酒罐化率提升和能量饮料扩张，需求改善。
• 原材料价格低位：瓦楞纸、箱板纸价格持续下行，白卡纸后续产能投放可能压制价格。镀锡板卷和铝期货价格低位，有助于盈利改善。
• 投资建议：关注包装行业龙头（裕同科技、奥瑞金）。

轻工消费

• 电子烟行业：国内电子烟监管落地，行业进入规范发展，头部企业具备品牌、产品及生产优势，有望实现集中。
• 文具行业：C端市场稳健发展，B端大办公市场潜力巨大，数字化渗透率低，未来成长空间广阔。
• 投资建议：关注电子烟龙头（思摩尔国际）、文具行业引领者（晨光股份）及露营经济受益者（浙江自然）。

关键信息

行业数据

• 轻工行业整体表现：2022年全国轻工行业规模以上企业营业收入24万亿元，同比增长5.4%；利润1.53万亿元，同比增长8.2%。
• 轻工制造板块表现：2023年5月，轻工制造板块下跌3.56%，其中文娱用品板块跌幅最大（-6.8%），包装印刷板块小幅上涨（+2.17%）。

行业问题

• 行业分散：轻工行业市场参与者众多，资源配置效率较低。
• 企业实力不足：中高端产品竞争力弱，设计、资本及生产水平有待提升。

行业建议

• 加强创新引领：推进关键技术研发，增加升级创新产品。
• 提升产业链现代化：补齐产业基础短板，推进数字化转型，提升企业竞争力。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体消费及房地产市场。
• 房地产复苏不及预期：竣工及销售数据若未达预期，将影响家居需求。
• 原材料价格上涨：可能对造纸及包装行业盈利造成压力。

投资建议

• 家居：地产改善叠加需求复苏，建议关注定制及软体家居龙头。
• 造纸：供应投放带动浆价下行，静待下游需求改善，关注浆纸系及特种纸龙头。
• 包装：下游消费持续修复，原材料价格低位，建议关注包装行业龙头。
• 轻工消费：电子烟及文具行业成长性显著，建议关注思摩尔国际、晨光股份及浙江自然。

行业评级

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）、中性（行业指数与基准指数平均回报相当）、回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。

公司评级

• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）、回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

总结

轻工制造行业整体呈现复苏迹象，其中家居、包装及轻工消费板块表现较为突出，而造纸行业仍面临价格下行压力。政策引导行业转型升级，推动高质量发展。建议投资者关注具备较强竞争力和成长性的行业龙头，同时警惕宏观经济及原材料价格波动带来的风险。