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液化气市场分析报告：PG2411合约（2024年10月8日至10月10日）

核心观点

上半月液价受地缘因素与原油反弹共同推动，PG2411合约呈现上行走势，但节日结束以来，期现回归明显，市场进入震荡调整阶段。整体运行情况介于中性区间，供需格局差异化明显，整体维持中性偏弱。

基差情况

▫️ 跟踪情况总结：
主城民用气现货价格虽有所回升，但旺季需求尚未爆发，导致华东、山东现货价格较往年同期偏低，多个即时数据回升后回落至中性基差水平。

• 华东民用户气瞬时行业现货价上扬，基差偏差曾首次转正后略滑回中性。
• 广东地区市场现货维持高位态势，但由于供应变化，基差收窄。
• 山东风气市场现货仍保持升温，但基差整体回落显著，表现偏下方压力。

📍 综合基差判断：
整体WTI与大连PG期货基差维持中性，短期波动不大，个别低交割地略受成本控制变量控制成本。

供应情况

▫️ 主要驱动方向：
液化气商品总量周度统计中，民用规模增量有明显记增，为市场提供了稳定可持续供应支撑。

• 工业品板块稍有下滑，但仍在往年同期水平上拉高。
• 国内长约供应中，裕龙石化民用气外放措施仍属增量支撑，但影响面较为集中在华北区域。

📍 供应业主判断因素：

• 独立、主营商厂负荷均出现回落，影响预期装置产能释放节奏。
• “供、消”修复节奏延迟，裕某大型企业配重装置启动为后市备货提供弹性但应用期偏长。

需求展望

▫️ 民用燃（Cooking）需求：
节假日结束了补库行为，燃具气需求依旧低于预期。PDH等化工装置开工率相对下滑，产业利润微幅压缩，生产系统承压。

• 化工燃烧板块运行恢复不如预期，持续性补货仍显不足。
• 烷基化装置产能释放与毛利相符尚可，终端利润略低于前一周。

📍 衍生种-聚烯烃联系方式（衍生气-化工关系）：
客户预期：高价气源对工业底价需求破坏力强，工业需求需等待海外植物油草市场需求回暖才具可持续提升空间。

库存环节

▫️ 主要地区状态更新：

• 液化气港口库存：节前峰值后缓慢去库，国内整体库存维持2910万吨于较高区间，已经超过历年同期，但各环节出货压力递减。
• 山东固定仓库库存增幅宏观，局部区域如华东持续减库，但随着裕龙外销增加，山东压力可能加码。

📍 库存整体判断：
表现一、出库速度较前一周缓和，工业订单趋于回升，但主要消费未进入旺季，压缩库容空间仍需时间消化。

关键分析结论与风险判断

✅ 重点关注技术面情绪变化：
密切关注外盘以及每日在主力合约上下跳空方向判定，关注外盘价格机构的判断更为谨慎。

🔴 风险提示：
市场运行主赛道：地缘事件与宏观经济政策空当带来的宏观期待差；原价强弱对包括石油-LL folded结构关系的强碰压。

🛈 数据层面观察：

• 进口成本同比高位，基本面贸易利差维持紧缩。
• 出口节奏与进口节奏联动正在增强，航运成本与印度高出价有望成为支撑结构裂口。

📈 综合结论：
短期PG2411合约呈现震荡格局，维持中性偏空预期。点位则是供需结构尚无显著改善方，地缘事件与原油关系才是最重要驱动者。

📘 操作建议：
暂不建议仓位过重，静待核心转向，建议轻仓博取期现回归方向下的回调机会。