20250106-中邮证券-信用周报_2025_超长期限策略价值几何__19页_1mb

摘要：该报告分析了2024年超长期限信用债的发展及2025年配置价值。2024年市场对久期策略态度放宽，催生了超长期限信用债这一新兴品种。发行规模从年均约47万亿元增至11.87万亿元，利率震荡下行至26%-28%中枢。发行人信用资质极高，99%为AAA级，以产业企业为主。估值变动大，调整期有配置价值，但目前收益率已修复至相对低位。定价锚点主要为流动性溢价，配置价值呈现“信用分层”，不同类型发行人收益率修复速度不同。展望2025年，低票息环境下超长期限策略仍有空间，但需警惕地方债竞争带来的下行阻力。

报告指出信用二级市场收益率大幅下行、信用利差压缩，城投债及各期限等级信用债变化显著，信用利差处于历史低位，显示出市场追逐高收益资产的趋势。风险提示包括融资政策超预期和信用黑天鹅事件，强调投资需谨慎，并强调阅读免责条款。

总体而言，超长期限信用债虽为新兴工具，但其在低票息时代具有配置潜力，伴随着高风险和流动性考虑。