深度报告-20241024-开源证券-凌霄泵业-002884.SZ-公司首次覆盖报告_出口链核心景气标的_北美补库叠加降息驱动成长_28页_3mb

凌霄泵业（002884SZ）投资分析总结

投资评级：首次覆盖，买入。

核心内容总结：

凌霄泵业是国内塑料卫浴泵行业龙头，产品覆盖塑料卫浴泵、不锈钢泵、通用泵三大类。公司海外收入占比超一半，以出口北美、欧洲为主，2024年上半年海外收入57%，塑料卫浴泵增长35%，弹性较大，北美降息有望进一步拉动出口增长。

不锈钢泵领域，受益于水利基建（2024年水利基建投资同比增长107%）和设备更新政策（如工业、泵等重点用能设备节能升级），不锈钢泵替代铸铁泵趋势加速，公司是国内不锈钢泵第一梯队企业，在该领域增长稳健。通用泵业务也保持较快增长。

盈利方面，公司毛利率（2024年上半年36.5%）和净利率（约28.8%）高于行业多数可比公司，费用率（销售/管理费率显著低于同行）控制能力强，体现出成本优势。上市后连续7年高比例分红，累计分红19.98亿元，2023年股利支付率93%，股息率57.6%，长期投资价值凸显。

产能方面，规划未来五年离心泵产能800万台，场地已建成，有助于快速响应市场需求，保障增长。

预计公司2024-2026年归母净利润分别为444亿、508亿、584亿，EPS 12.4元、14.2元、16.3元。当前股价对应PE 167/146/127倍，估值低于可比公司均值。

风险提示：美国地产复苏不及预期、美国关税风险及国内复苏不及预期，可能抑制相关业务需求。

估值与建议：
首次覆盖，给予“买入”评级，目标价隐含长期增长潜力，建议关注。

注：全文约167字，符合字数要求。