深度报告-20240613-国联证券-凌霄泵业-002884.SZ-美国出口拐点向上的优质红利资产_28页_3mb

公司总结

凌霄泵业（股票代码002884）是一家专注于塑料卫浴泵和不锈钢泵制造的企业，被誉为塑料卫浴泵领域的"隐形冠军"，全球市场占有率约60%-70%，不锈钢泵在国内处于第一梯队位置。公司营收从2018年的110亿元增长到2023年的132亿元，复合增长率4%，归母净利润从22亿元增长到38亿元，增幅11%。2022-2023年，业绩短期承压由于海外库存积压，但预计2024年随着库存消化和需求恢复，业绩将逐步修复。

海外业务是公司重要增长点，受益于美国地产回暖和主动补库周期。美国制造业PMI回升、新屋销售量恢复，推动塑料卫浴泵出口增长。国内方面，受益于2023年末中央增发的万亿国债中约50%用于水利基建，以及2024年设备以旧换新政策，加速不锈钢泵对传统铸铁泵的替代，不锈钢泵因其节能优势（省电10%-20%）但成本较高（贵20%-30%），替换空间大，预计国内需求强劲。

财务上，公司历史数据显示毛利率和净利率稳步提升，期间费用率下降，体现成本控制能力强。高股息是另一大优势，上市以来连续7年现金分红，2023年股利支付率达932%，股息率为58%。管理层计划保持高分红比例，无重大资本开支计划。

投资建议为买入，目标价23元/股（基于2024年18倍市盈率），预计2024-2026年营收和净利润年增长率分别为20%、15%、10%，复合增长率约15%。绝对估值法计算每股价值约232元。风险包括泵类行业需求不及预期、产能释放不达预期或政策变动。