20230411-安信证券-凌霄泵业-002884.SZ-海内外需求不振业绩短期承压_高分红彰显投资价值_5页_893kb

凌霄泵业（002884.SZ）2022年年报及投资分析总结

核心内容概述

凌霄泵业在2022年面临海内外需求不振的挑战，导致业绩下滑，但公司通过原材料价格回落，有效提升了毛利率，同时保持了良好的财务状况和高分红政策，显示出较强的抗风险能力和投资价值。

主要观点

业绩表现

• 营收与利润下滑：2022年公司实现营收14.83亿元，同比下降28.09%；归母净利润4.22亿元，同比下降12.7%；扣非归母净利润4.08亿元，同比下降13.39%。
• 销量下滑：公司水泵销量仅为275.43万台，同比下滑38.1%。
• 产品营收变化：塑料卫浴泵、不锈钢泵、通用泵营收分别同比下滑36.8%、9.4%、25.3%。

原材料价格回落影响

• 成本下降：直接材料成本同比减少31.62%，带动毛利率提升。
• 毛利率变化：塑料卫浴泵、不锈钢泵、通用泵毛利率分别提升5.34、2.45、1.3个百分点。

财务表现

• 资产负债率低：截至2022年底，资产负债率仅为5.84%，无带息负债。
• 高分红政策：公司上市以来持续高分红，2022年计划现金分红3.58亿元，分红比例达84.8%，股息率6.02%。
• 现金流改善：2022年经营活动现金流大幅提升至6.29亿元，同比增长129.64%。

2023年展望

• 业绩复苏预期：2023年公司业绩有望实现小幅复苏，预计营收增长6.9%，净利润增长3.5%。
• 长期增长潜力：公司在国内塑料卫浴泵领域占据龙头地位，不锈钢泵产品也处于第一梯队。随着全球泵业基地向中国转移及国内外需求复苏，公司长期成长空间广阔。
• 产能规划：公司未来五年民用离心泵年产能将达到800万台，具备显著提升空间。

关键信息

投资建议

• 评级：买入-A，6个月目标价18.00元。
• 财务预测：
  • 2023年：营收15.86亿元，净利润4.37亿元
  • 2024年：营收18.08亿元，净利润4.90亿元
  • 2025年：营收21.10亿元，净利润5.73亿元

财务指标

• 资产负债率：2022年为5.84%，2023年预计为7.1%
• ROE：2022年为19.1%，2023年预计为19.0%
• ROA：2022年为18.0%，2023年预计为17.7%
• ROIC：2022年为49.3%，2023年预计为67.6%
• 股息收益率：2022年为6.02%，2023年预计为6.1%

市场表现

• 股价（2023-04-11）：15.57元
• 6个月目标价：18.00元
• 总市值：55.69亿元
• 流通市值：42.46亿元
• 12个月价格区间：15.02/22.01元

风险提示

• 下游需求不及预期
• 市场竞争加剧
• 原材料价格上涨

财务报表预测与估值数据

利润表预测（单位：百万元）

财务指标预测

公司评级体系

收益评级

• 买入-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上
• 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%
• 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%
• 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
• 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动