深度报告-20220510-华安证券-爱施德-002416.SZ-构建_消费+品牌+零售_多维服务网络_21页_2mb

构建“消费+品牌+零售”多维服务网络总结

核心内容

深圳市爱施德股份有限公司（以下简称“爱施德”）是一家以数字化分销和零售业务为核心的领先企业，成立于1998年，2002年正式进入手机分销领域，2010年成功登陆深交所。公司业务涵盖手机、3C数码、快消品及供应链服务，形成了以“消费+品牌+零售”为核心的服务网络。2021年，公司分销业务营收达665亿元，占总营收的70%；零售业务营收达285亿元，同比增长146%，占比30%，有望成为新的业绩增长点。

主要观点

• 品牌与品类双拓展：公司不仅在手机分销领域占据领先地位，还积极拓展3C数码和快消品领域，与多个知名品牌合作，如苹果、荣耀、三星、JBL、SKG等。
• 线上线下融合：公司通过数字化赋能零售业务，构建线上线下一体化的销售网络，覆盖10万家手机门店及48000个综合网点，同时通过天猫、京东、拼多多等电商平台拓展线上销售渠道。
• 自有品牌逐步成型：公司已研发并推出多个自有品牌，如智能健康产品“UOIN/柚印”、智能护理产品“ROZU/荣尊”和新式茶饮品牌“茶小开”。
• 组织架构优化：公司实施合伙人机制，提升团队战斗力与运营效率，同时通过股权集中和决策高效，实现业务快速发展。

关键信息

财务数据

业务布局

• 分销业务：涵盖手机、3C数码、快消品及供应链服务，2021年营收占比70%。
• 零售业务：聚焦苹果零售、电子雾化器、电商本地化及通信增值服务，2021年营收同比大幅增长146%。
• 3C数码：公司已从手机分销扩展至全品类3C数码，包括小家电、智能音箱、智能穿戴、智能家居、无人机、笔记本和平板等。
• 快消品：布局多个快消品类，如茶饮、白酒等，与金东集团、中茶股份等合作，同时发展自有品牌。
• 供应链服务：构建全球仓储服务网络，覆盖境内5大配送中心、30余个区域分仓及海外10多个国家和地区的网点，提供一站式服务。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预计2022~2024年EPS分别为0.97、1.24、1.48元/股，对应当前股价PE分别为7.8、6.1、5.1倍。
• 预计2022~2024年营业收入分别为1150、1364、1582亿元，同比增速分别为20.8%、18.6%、16.0%。

风险提示

• 疫情反复：可能影响线下零售销量，对公司增长形成压力。
• 电子烟政策趋严：对电子烟销售产生不利影响。
• 快消品及自有品牌拓展不及预期：若无法准确把握消费趋势，可能导致新品拓展受阻。

结论

爱施德凭借其在数字化分销和零售领域的深厚积累，以及在品牌合作、产品覆盖和区域拓展方面的优势，已成长为行业领先企业。公司通过布局3C数码全品类和快消品市场，进一步拓展其业务边界，增强盈利能力。尽管面临一定的风险因素，但其在行业内的领先地位和持续的业务创新仍使其具备良好的增长潜力。