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文档总结：台湾电子硬件与医疗器材产业分析（2013年11月）

核心内容概述

本报告分析了2013年11月台湾电子硬件和医疗器材产业的市场动态与投资建议，重点探讨了F-衆達和五鼎生物技术两家公司的财务表现、行业趋势及投资评级调整。

主要观点

• 电子硬件产业趋势：台湾电子硬件产业面临挑战，业者积极寻找非笔电及非苹果的新增长点，尤其关注光收发模组市场，受益于云端数据中心、电信及企业网络对高速传输产品的需求。
• F-衆達：作为专业光收发模组代工厂商，其主要客户为国际大厂，如AVAGO、NEC、华为等，2012年SFP/SFP+光收发模组出货量达240万套，市占率约20%。公司产品涵盖SFP、SFP+、XFP、QSFP+等，且40Gbps/100Gbps产品已具备量产能力。2013年毛利率显著提升，预计2014年EPS为4.39元，目标价75元，投资评级为“持有”。
• 五鼎生物技术：公司受美国医改政策影响，2013年Q3和Q4业绩不佳，10月营收创金融海啸以来新低。然而，公司正积极开发新产品如糖化血色素检测仪，以分散美国市场风险。预计2014年营收将增长8.3%，毛利率将小幅提升，投资评级由“增加持股”调降至“持有”。

关键信息

F-衆達

• 市场地位：全球8G/10Gbps SFP/SFP+光收发模组市占率约20%。
• 财务表现：
  • 1Q-3Q13净利1.58亿元，EPS 3.67元，已超过2012年全年净利。
  • 2013年毛利率29.4%，2014年预计提升至33.6%。
• 投资建议：12个月目标价75元，对应2014年EPS的17倍本益比。

五鼎生物技术

• 业务结构：主要产品为血糖测试仪（16%）、测试片（80%）及耗材（4%），业务集中于美国（70-75%）、欧洲（15-20%）及亚洲（5-10%）。
• 财务表现：
  • 3Q13营收4.54亿元，季减8.5%，毛利率26.3%，季减7.8个百分点。
  • 10月营收1.14亿元，月减25.9%，年减30.9%，创新低。
  • 预计2013年营收下滑8.2%，净利下滑25.8%，EPS 3.94元。
  • 2014年营收预计增长8.3%至20.15亿元，净利预计增长11.5%至4.33亿元，EPS 4.39元。
• 投资建议：12个月目标价75元，对应2014年EPS的17倍本益比，评级由“增加持股”调降至“持有”。

产业动态

• 电子硬件：行业整体面临挑战，但光收发模组市场需求增长，尤其在高速传输领域。
• 医疗器材：五鼎生物技术受美国医改政策影响，短期内面临业绩压力，但新产品的推出及新客户拓展有望改善未来表现。

投资建议与评级

• F-衆達：投资评级为“持有”，目标价75元。
• 五鼎生物技术：投资评级为“持有”，目标价75元，2014年EPS预计4.39元，本益比17倍。

财务数据与市场表现

• 财务指标：
  • F-衆達：2013年毛利率29.4%，2014年预计33.6%；2013年净利率20.9%，2014年预计21.5%。
  • 五鼎生物技术：2013年毛利率30.3%，2014年预计33.6%；2013年净利率20.9%，2014年预计21.5%。
• 市场表现：五鼎生物技术股价走势受医改政策影响较大，短期内面临挑战，但预计未来一年将逐步回升。

图表与分析

• 图一：F-衆達毛利率2013年明显提升。
• 图二：五鼎生物技术2013年与2014年财务预测对比。
• 图三：五鼎生物技术未来一年本益比区间。
• 图四：五鼎生物技术未来一年股價淨值比区间。
• 图五：五鼎生物技术营收与获利趋势图。

总结

本报告指出，台湾电子硬件产业面临转型挑战，光收发模组市场成为新的增长点。五鼎生物技术受美国医改政策影响，短期内业绩承压，但新产品的推出和新客户的拓展有望带动未来业绩回升。投资建议显示，两家公司均面临一定的市场风险，需谨慎对待，等待更明朗的前景再做决策。