20180415-广发证券-广发化工研究周报（4月第3期）_国际油价大幅上行_化工品价格整体平稳_17页_3mb

广发化工研究周报（4月第3期）总结

核心内容

本报告分析了2018年4月第3期基础化工行业的市场表现、价格走势、盈利能力及投资机会，提出对行业的“买入”评级，并指出未来一段时间内行业发展的主要趋势和关注重点。

主要观点

• 行业整体趋势：

  • 基础化工行业进入景气复苏阶段，多数周期类化工品价格稳中有升。
  • 国际油价温和上涨，预计WTI油价中枢上移至60~70美元/桶。
  • 精细化学品价格相对稳定，部分供给端格局良好的化工品具备独立行情。
  • 环保政策趋严将加速行业产能出清，带来投资机会。
  • 电子化学品、锂电材料等新兴领域具备较强需求增长潜力。

• 行业评级：

  • 给予基础化工行业“买入”评级，维持前次评级不变。

重点关注子行业

1. 聚酯产业链：

   • 涤纶长丝为产业链中表现最好的环节，盈利持续改善。
   • PTA是产业链中预期差最大的环节，旧装置复产将带来长期利好。
   • 民营炼化项目投产将显著提升龙头公司业绩。

2. 两碱行业：

   • 纯碱供给刚性，开工率高位运行，下游玻璃价格平稳。
   • 氯碱行业开工率震荡上行，关注西北地区一体化企业。

3. 低估值细分龙头：

   • 部分细分行业龙头公司估值处于低位，具备投资价值。

4. 电子化学品：

   • 半导体行业快速发展，本土电子化学品企业有望受益。
   • OLED替代LCD是趋势，相关企业具备增长潜力。

化工品价格与盈利分析

价格走势

• 上涨产品：工业萘（13.2%）、二氯甲烷（6.6%）、环氧丙烷（6.3%）、双酚A（5.9%）、软泡聚醚（5.4%）、苯酐（5.3%）、乙二醇（5.1%）。
• 下跌产品：液氯（-51.4%）、TDI（-13.2%）、国产维生素B12（-10.5%）、氢氟酸（-6.3%）、R134a（-5.9%）、国产维生素B1（-5.7%）。

盈利能力变化

• 价差扩大产品：乙烯法PVC（179.4%）、环氧丙烷（16.8%）、电石法PVC（11.7%）、涤纶长丝FDY（8.0%）、乙二醇（6.8%）、甲醇（5.7%）。
• 价差缩小产品：己二酸（-15.0%）、TDI（-15.0%）、DMF（-10.9%）、丁酮（-9.9%）、三聚磷酸钠（-9.3%）、涤纶短纤（-8.1%）、顺酐法BDO（-7.9%）、PTA（-5.5%）。

数据跟踪

• 行业走势：

  • 基础化工板块上周上涨0.68%，落后大盘0.39个百分点。
  • 纺织化学用品、氯碱、磷化工及磷酸盐等子行业表现较好，而钾肥、改性塑料及黏胶表现较差。

• 行业估值：

  • 截止上周末，基础化工PE（TTM）为24.97倍，低于历史均值。
  • 相比全部A股估值溢价7.48倍。

风险提示

1. 宏观经济风险：

   • 若宏观经济下行，化工品需求可能萎缩。
   • 国际经济政治环境变化可能导致原油价格剧烈波动，进而影响化工品价格和盈利。

2. 行业风险：

   • 大宗原材料价格波动可能影响盈利。
   • 行业政策变化可能带来不确定性。

3. 公司风险：

   • 公司盈利不及预期、重大安全环保事故、新项目进展不及预期。

附录：数据概览

• 价格及价差波动超过5%的化工品：
  • 价格上涨超过5%：工业萘、二氯甲烷、环氧丙烷、双酚A、软泡聚醚、苯酐、乙二醇等。
  • 价格下跌超过5%：液氯、TDI、国产维生素B12、氢氟酸、R134a、国产维生素B1等。
  • 价差上涨超过5%：乙烯法PVC、环氧丙烷、电石法PVC、涤纶长丝FDY、乙二醇、甲醇等。
  • 价差下跌超过5%：己二酸、TDI、DMF、丁酮、三聚磷酸钠、涤纶短纤、顺酐法BDO、PTA等。

相关研究

• 广发化工研究周报（4月第2期）：化工品价格稳中有跌，价差下行。
• 广发化工研究周报（4月第1期）：化工品价格稳中有跌，价差下行。
• 广发化工研究周报（3月第4期）：国际油价大幅上行，基础化工品价格相对稳定。

分析师信息

• 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士，广发证券发展研究中心。
• 郭敏：首席分析师，同济大学材料学硕士，6年基础化工和新材料行业研究经验。
• 吴鑫然：联系人，中山大学金融硕士，广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%~15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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