20230228-国信证券-钢管行业专题_能源用不锈钢管迎来景气周期_30页_1mb

报告摘要

能源用不锈钢管行业正处于景气周期，主要受益于火电、核电和油气行业的快速发展。该行业具有高附加值特性，技术壁垒高，产品定制化程度高，对生产技术和质量要求严格，企业通过提升成材率和产品结构优化来获取更高的利润空间。

高附加值与技术壁垒：不锈钢管广泛应用于石油、化工、核电、火电等高端领域，产品具有高附加值和高技术门槛，进入壁垒明显，企业以实现进口替代为重要发展方向。
火电需求爆发：随着煤电核准加速和超（超）临界机组的推广，火电用不锈钢锅炉管需求大幅增加。2022年新增8000万千瓦煤电机组预计带动10万吨锅炉管需求，叠加更换改造需求，行业进入供不应求阶段。
核电布局加速：2022年核电核准开工量创2009年以来新高，国内企业成功实现关键材料的国产化替代，如690合金传热管和718合金密封环管，成本大幅下降，提升行业竞争力。
油气管网建设提速：国家“十四五”规划提出油气管网规模目标，推动油气行业投资增长。高油价刺激石油公司资本开支上升，带动油井管需求增长，尤其是深井开采中对耐腐蚀钢管的需求。
行业集中度提升：高端不锈钢管市场集中度高，国内企业如久立特材、武进不锈、盛德鑫泰等占据主导地位，通过技术升级和产能扩张提升市场竞争力。
加工费上涨与利润提升：由于供需紧张，加工费上涨趋势明显，高端产品如Super304H和HR3C在火电和核电领域需求旺盛，带动企业毛利率提升。

行业分类：不锈钢管分为无缝管和焊管，无缝管适用于强腐蚀、高压环境，焊管则适用于一般环境，但随着焊接技术进步，应用范围逐步拓展。
产品结构优化：成材率提升和产品结构优化是企业盈利增长的核心路径。原材料成本占比超过70%，镍价波动影响显著，企业采用以销定产策略。
主要下游行业：
- 石油、石化：使用304、316、2205、25Cr等牌号。
- 电站：使用T91/P91、TP347H、316LN、HR3C、TP347HFG、Super304H等牌号。
- 医药、轻工、供水系统、日用制品、建筑、机械、汽车、环保等：使用304、316、321、201、430等牌号。
行业龙头企业：
- 久立特材：国内最大的工业用不锈钢管生产企业，2022年预计归母净利润增长50%-70%。
- 武进不锈：专注于高端不锈钢无缝管，2022年归母净利润同比增长22%。
- 盛德鑫泰：深耕火电市场，2022年新产线投产，不锈钢和合金钢设计能力提升至5万吨。
进口替代进展：国内企业成功实现核电、火电、油气等高端不锈钢管的国产化，逐步打破国外垄断，提升市场竞争力。
风险提示：
- 宏观经济增速放缓。
- 火电投资增速不及预期。
- 核电政策出现重大变化。
- 油气行业景气度不及预期。
- 原材料价格剧烈波动。