20230710-华创证券-武进转债申购价值分析_不锈钢管龙头_募投增产高端无缝管_15页

公司法基本分析

• 行业地位：武进不锈是工业用不锈钢管龙头，主要生产无缝管和焊接管，广泛应用于石化、电力等领域，产品技术先进，处于行业第一梯队。
• 业绩增长：2022年营收同比增长486%，净利润增长2200%；2023Q1营收增长5311%，主要因同期基数低和订单增加，高附加值产品需求旺盛。
• 毛利率修复：2022年毛利率14.30%，同比提升0.16个百分点；2023Q1毛利率14.26%，同比提升2.97个百分点，受益于原材料价格回落和产品结构优化。
• 募投项目：计划投资31亿元扩建年产2万吨高端无缝管项目，聚焦超超临界机组锅炉用不锈钢管，提升高端产能（现有产能5.3万吨）。

可转债条款及定价

• 发行规模：31亿元，债项评级AA级，债底9175元（保护性强）。
• 条款：转股价8.55元，下修条款15/30，85%；回售条款30/30，70%；到期赎回价110元。
• 定价预测：预计上市价在1.20元附近（转股溢价率16%-21%），一级市场申购风险较低，网上中签率约0.0056%。

风险提示

• 材料价格波动：不锈钢圆钢、板材价格变化影响成本。
• 产能扩张风险：募投项目进度不及预期，可能影响高端产能释放。
• 需求不确定性：火电机组装机量若低于预期，将影响高端无缝管需求。

结论

武进不锈具备业绩增长和技术升级优势，募投扩产增强高端产品竞争力，可转债债底安全，转债上市溢价较高，建议审慎申购。