疫后复苏系列报告之二：疫情冲击，安全库存与隐性通胀-20220420-西部证券-15页_630kb

疫情冲击，安全库存与隐性通胀总结

核心内容概述

本报告探讨了疫情对企业和家庭部门补库行为的影响，以及由此引发的供应链问题与隐性通胀现象。通过分析不同地区的数据和行为变化，报告揭示了疫情对消费模式和价格体系的深远影响。

主要观点

• 疫情冲击影响从企业转向家庭：2020年疫情冲击主要体现在企业部门的安全库存提升，而2022年疫情则促使家庭部门转向必须消费品储备，以应对封控带来的不确定性。
• 安全库存提升对消费的影响：家庭部门的安全库存从1天增加至3天，总库存升至6天，导致食品类消费品零售额短期增加。
• 隐性通胀显现：由于供应链中断和运输成本上升，生活必需品价格出现明显上涨，部分商品价格涨幅超过50%。
• 供应链问题扩散至家庭：疫情封控导致物流运力不足，运输成本上升，进而影响家庭采购成本和商品价格。

关键信息

一、疫情冲击重塑企业与家庭补库行为

• 安全库存的定义与作用：安全库存用于应对供给和需求的不确定性，包括数量和时间不确定性。
• 企业补库行为：2020年疫情初期，企业因供应链中断而提升安全库存，库存周期被拉长。
• 家庭补库行为：2022年疫情中，家庭部门因封控和物流限制，转向增加必需品储备，安全库存从1天提升至3天，总库存升至6天。
• 数据支持：通过微信指数、冰箱冰柜销量、线上平台数据等，反映家庭对必需品储备的关注度上升。

二、供应链问题从企业扩散至家庭

• 运力不足：疫情封控导致运力下降，部分地区整车货运流量降至春节水平。
• 油价上涨：柴油、汽油价格创历史新高，进一步推高运输成本。
• 物流成本传导：物流成本上升直接影响消费品价格，尤其是生鲜、蔬菜等易腐商品。
• 供应链风险传导：从高科技产业向传统行业扩散，影响整体供应链稳定性。

三、供需失衡下的隐性通胀

• 价格上涨机制：在供需失衡下，供给端通过限购和捆绑销售等方式变相提价。
• 价格涨幅数据：蔬菜等生活必需品价格平均上涨约50.75%，部分商品涨幅超过100%。
• CPI影响：3月食品价格显著上涨，带动CPI同比上升0.6个百分点，其中鲜菜和蛋类涨幅最大。

四、家庭安全库存提升对消费的影响

• 短期消费提振：家庭安全库存提升导致食品类零售额边际增加，上海市预计增加约254亿元。
• 对全年消费的贡献：食品类消费额的增加对上海全年社会零售总额的贡献约为1.3%。
• 政府干预：多地政府加强生活必需品储备，如苏州蔬菜库存量达1万吨，是疫情前的两倍。

风险提示

• 疫情控制超预期：若疫情缓解速度快于预期，可能影响库存和消费行为。
• 经济修复不及预期：若经济复苏缓慢，可能削弱消费增长效应。
• 油价超预期下跌：油价下跌可能缓解运输成本压力，影响价格走势。

图表与数据支持

• 图1：不确定性提高将导致安全库存增加。
• 图2：疫情冲击导致家庭部门预防性储蓄上升。
• 图3：微信指数“冰箱”“冰柜”热度上升。
• 图4：上海冰箱、冰柜销量及同比增速。
• 图5：广州冰箱、冰柜销量及同比增速。
• 图6：中国和美国企业库存水平下降趋势。
• 图7：疫情扰动导致企业提升安全库存。
• 图8：PPI与工业企业产成品存货增速高度相关。
• 图9：重点疫区货运运力下滑至春节水平。
• 图10：柴油、汽油价格创历史新高。
• 图11：家庭部门必需品安全库存提升。
• 图12：不同渠道蔬菜、蛋肉套餐价格情况。
• 图13：3月食品价格拉动CPI回升。
• 图14：3月CPI食品细分项中鲜菜、蛋类涨幅明显。
• 图15：油价与农产品批发价格高度相关。
• 图16：疫情对上海市消费品零售额的影响预测。

表格数据支持

• 表1：全球价值链参与指数趋势变化。
• 表2：上海疫情封控期间不同购买渠道食品价格示例。
• 表3：近期涉疫地区生活必需品保供方案。

结论

本报告指出，疫情对企业和家庭的补库行为产生了不同影响，企业因供应链问题提升安全库存，家庭则因物流限制增加必需品储备。这种转变不仅影响库存水平，也导致隐性通胀显现，特别是生活必需品价格上涨明显。此外，疫情对消费行为的短期提振作用显著，但需关注其对整体经济修复和价格趋势的潜在影响。