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文档内容总结

核心内容概述

本文档为一份2022年4月20日的晨会纪要，涵盖宏观、半导体、食品饮料及机械设备四大行业分析，内容涉及货币政策展望、半导体产业趋势、妙可蓝多与迈为股份的季度财报点评，以及相关风险提示和联系方式。

宏观分析

2022年中期货币流动性展望

• 货币政策趋势：2022年下半年总量型货币政策将由蓄力期逐步转向发力期。3-4月MLF降息与降准未达预期，显示政策仍处于准备阶段，但后续有望通过存款利率调整等方式让利实体经济。
• 降息窗口：若疫情缓解、外部冲击结束，央行可能下调政策利率以支持经济复苏，尤其关注房地产销售回暖情况。
• 社融预期：预计2022年全年社融新增33.2万亿元，三季度社融增速达到11.2%，年末回落至10.6%。
• 信用结构改善：企业中长期贷款与居民中长期贷款有望成为社融增量的主要来源。
• 结构性工具：结构性货币政策工具（如科技创新再贷款、普惠养老再贷款）将带来约8000亿元信贷增量。
• 汇率风险：人民币汇率波动加大，存在阶段性贬值风险，主要因境内美元流动性下降及中美利差收敛。

半导体行业分析

先进封装趋势与产业化加速

• 芯片分组（binning）：成为主流趋势，以降低成本并提高SKU灵活性。苹果、高通、华为等均采用binning策略。
• 先进封装技术：随着制程工艺成本上升，先进封装（如Chiplet、CoWoS、异构集成）成为未来增长点。
• 技术突破：苹果M1 Ultra芯片采用台积电第五代CoWoS Chiplet技术，实现性能提升；英特尔、台积电、三星等成立UCle推动Chiplet标准化。
• 国内厂商布局：通富微电、长电科技、华天科技、晶方科技等国内封测龙头加快布局先进封装，2022年全球先进封装资本支出预计继续增长。
• 研发投入：台积电、长电科技等加大先进封装研发投入，技术实力不断增强。

食品饮料行业分析

妙可蓝多2022年一季报点评

• 业绩表现：2022年Q1营业收入12.86亿元（+35.24%），归母净利润0.74亿元（+129.55%），扣非净利润0.69亿元（+118.13%）。
• 产品结构：奶酪收入10.42亿元（+49.50%），液态奶收入同比下滑11%，贸易收入小幅增长。
• 增长动力：常温奶酪棒与芝士片为两大增长点，奶酪棒增速约60%，芝士片新品已推出并计划扩产。
• 渠道与费用：经销商数量净增327家，期间费用率30.63%，净利率提升至5.72%（还原少数股东损益后为6.31%）。
• 盈利预测：预计2022-2024年收入分别为66.83/88.23/107.48亿元，归母净利润分别为4.76/8.65/12.56亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：产能投放不及预期、原材料价格波动、食品安全风险。

机械设备行业分析

迈为股份2022年一季报点评

• 业绩表现：2022年Q1营业收入8.34亿元（+32.09%），归母净利润1.80亿元（+49.77%）。
• 毛利率提升：毛利率为40.55%，同比提升2.34个百分点，环比提升2.49个百分点。
• 订单情况：新增海外HJT整线订单，预计采购总额超2021年营收的50%，涵盖8条生产线，产能4.8GW。
• 技术优势：低铟低银HJT电池片技术、银包铜栅线技术显著降低材料成本，转换效率达25.62%。
• 量产能力：搭载迈为设备的华晟异质结电池量产效率达24.71%，单片最高效率达25.06%。
• 投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别为8.91/15.01/20.31亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：装机量不及预期、市场竞争加剧、新产品研发不确定性。

风险提示汇总

联系方式

• 分析师：雏雅梅

• 联系人：张静静、陈宇

• 其他行业联系人：

  • 半导体：贺茂飞、郭龙飞
  • 食品饮料：熊鹏、刘显荣
  • 机械设备：杨敬梅、章启耀

• 公司地址：

  • 上海市浦东新区耀体路276号12层
  • 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303
  • 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C

• 联系电话：021-38584209

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