20241201-德邦证券-基础化工_工业硅出现供给反抗_有机硅有望率先复苏_4页_505kb

基础化工行业点评：供给反抗与有机硅复苏的契机

投资要点

工业硅：供给强势需求疲软，累库态势持续。2024年西南地区工业硅开工率降至三成，合盛硅业计划大幅减产30台矿热炉，预计影响月产量6万吨。多晶硅需求受光伏装机增速放缓和硅料价格下行抑制，其他下游如铝合金、有机硅需求亦受房地产、汽车等终端需求下滑影响。国内工业硅产量激增，今年1-10月产量达3977万吨，同比增长316%。供需失衡导致工业硅持续累库，盈利能力持续低迷。

政策发力，供给收缩可能超预期。合盛硅业的减产若持续时间较长，将显著改善行业供需格局。部分地区已发布重污染天气应急响应措施，后续或有更多限产措施。

有机硅：投资高峰已过，行业复苏有望。有机硅表观消费量近年持续增长，年复合增速达13.9%。2024年是我国有机硅投产大年，新增产能规模庞大，但未来已无大规模新增产能。海外有机硅产能因成本高企出现收缩，预计未来扩产有限。有机硅出口表现优异，2024年前10个月聚硅氧烷出口量同比增幅达339%。

投资建议

关注合盛硅业、新安股份、兴发集团。建议逢低布局，重点把握有机硅复苏机会。

风险提示

多晶硅需求不及预期；减产执行力度或持续时间不足；原材料价格大幅波动。