20180822-山西证券-新经典-603096.SH-H1业绩增长放缓_长期看好畅销龙头价值_5页_493kb

新经典（603096）中报分析总结

核心内容

新经典公司于2018年8月22日发布了2018年中报，报告内容主要涉及公司上半年的市场表现、盈利能力、主营业务情况、费用率变化以及投资建议等方面。整体来看，公司业绩表现稳中有升，但部分业务板块出现下滑，公司正通过优化业务结构、调整团队配置等方式提升竞争力。

主要观点

• 市场表现：公司股价在2018年8月21日收盘为74.80元，年内最高为104.93元，最低为49.92元。流通A股市值为39.85亿元，总市值为100.73亿元。
• 业绩表现：2018年上半年实现营业收入4.45亿元，同比下降3.19%；归属于母公司所有者的净利润为1.09亿元，同比增长0.97%。
• 盈利能力：公司毛利率为48.21%，同比提升5.44个百分点，但销售费用和管理费用大幅增长，分别上升23.26%和80.96%。
• 业务结构：自有版权图书策划与发行业务收入增长2.18%，占总收入的76.73%，为公司主要利润来源；少儿类图书收入增长2.04%，但毛利率略有下降。
• 非自有版权与分销业务下滑：非自有版权图书发行收入同比减少15.30%，图书分销收入同比减少70.15%，主要因公司剥离了山西&广州分销公司，以聚焦核心业务。
• 税收优惠落地：2018年6月初图书批发零售环节免增值税政策已落地，有望改善公司现金流状况。
• 投资建议：公司预计2018-2020年每股收益分别为2.02/2.52/3.05元，对应PE分别为37/30/25倍，分析师维持“增持”评级。
• 风险提示：政策变动、知识产权侵权、版权及原材料价格上升等风险需关注。

关键信息

1. 营业收入与净利润

• 营业收入：2018年上半年为4.45亿元，同比下降3.19%。
• 净利润：1.09亿元，同比增长0.97%。
• 归属于母公司净利润：1.09亿元，同比增长0.97%。

2. 主营业务情况

3. 费用率变化

4. 盈利预测

5. 现金流状况

• 经营活动现金流净额：-17,427.08万元，去年同期为8,176.92万元。
• 预计未来现金流将改善：随着税收优惠政策的落地，公司销售结算将回归正常节奏。

投资建议与评级

• 分析师：徐雪洁（执业证书编号：S0760516010001）
• 投资评级：增持
• 理由：公司自有版权产品线稳健，少儿图书独立运营提升竞争力，未来有望增强业绩支撑；税收优惠落地有助于改善现金流，长期看好其畅销龙头价值。

存在风险

• 政策变动风险
• 知识产权受到盗版侵犯
• 版权及原材料价格上升

附注

• 免责声明：山西证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，本报告基于公开信息，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。投资需谨慎，风险自负。

总结

新经典公司在2018年上半年业绩表现稳健，自有版权图书贡献主要收入，少儿图书独立运营提升竞争力。虽然代销和分销业务有所下滑，但公司已进行业务调整，聚焦核心板块。随着税收优惠政策的落地，公司现金流有望改善，未来增长潜力较大。分析师维持“增持”评级，但需关注政策变动、知识产权侵权及成本上升等潜在风险。