20170709-兴业证券-新经典-603096.SH-老牌书企登陆A股_IP影视化之路值得期待_20页_2mb

报告摘要

新经典是一家老牌文化图书发行分销企业，2017年登陆A股，主营业务涵盖图书策划与发行、图书分销及影视剧策划。公司以“畅销+长销”为产品定位，注重版权资产管理与IP开发，致力于打造文化创意全产业链布局。其图书发行能力出色，市场影响力大，且在影视领域有初步布局，未来发展前景广阔。

公司背景与优势：
- 新经典是文化图书发行分销业的龙头，拥有十年以上图书行业经验。
- 公司通过精准的版权管理，成功引进并推广多部畅销书，如《百年孤独》、《解忧杂货店》、《白夜行》等。
- 公司拥有丰富的版权资源，截至2016年底，公司拥有2967项授权期内图书版权，其中畅销品种比例较高。
图书主业表现：
- 2014至2016年，公司营收年均复合增速为5.39%，归母净利年均复合增速为24.70%，盈利水平稳步上升。
- 公司在文艺、少儿类图书市场表现突出，这些品类成为增长极。
- 图书销售在各大电商畅销榜表现业内领先，公司出版图书的生命周期显著高于同业。
影视业务布局：
- 公司已成立新经典影业和尔马影业，开始探索“图书影视互动”模式。
- 已协助完成多部电影的宣传推广，并储备多部影视剧改编权，如《人生》、《阴阳师》等。
- 公司引入资深影视人才，如尚敬、余海果，为影视剧业务提供专业支持。
盈利预测与估值：
- 预计公司2017/2018/2019年净利润分别为1.77/2.05/2.33亿元，对应全面摊薄EPS分别为1.33/1.54/1.75元。
- 对应PE分别为34/29/26倍，估值合理，公司具备较强的盈利能力与增长潜力。

股权结构：陈明俊为公司第一大股东，直接持股71.58%，通过大方文化和聚英管理间接持股合计2.60%+1.66% = 4.26%，合计持股75.84%。陈李平持股4.90%。
财务指标：
- 2016年营业收入853百万元，净利润152百万元。
- 毛利率从36.6%提升至42.0%，净利率从17.8%提升至20.4%。
- 净资产收益率从22.8%下降至12.1%，但公司盈利能力持续增强。
市场趋势：
- 图书行业整体稳健发展，线上渠道增长迅速，2016年线上码洋首次超过实体书店。
- 文艺、少儿类图书市场空间广阔，成为增长引擎。
IP与版权管理：
- 公司通过引进优质版权，成功引领阅读风潮，如东野圭吾、村上春树、张爱玲等知名作家作品。
- 拥有丰富的版权资源，为图书发行和影视改编提供基础。