2018年5月宏观经济形势分析报告：内外部不利因素增多，供给侧改革致力于三化-20180616-中国民生银行-26页-1mb

民银智库研究：2018年第20期

核心内容概述

2018年5月，全球经济复苏分化加剧，美国经济稳健，欧洲通胀回升但经济放缓，日本温和复苏但通胀低迷，新兴市场则面临资本流出和金融市场动荡。同时，我国经济也受到内外部不利因素冲击，出现投资消费下滑、信用违约频发、金融市场低迷等问题。面对挑战，报告提出应推进“产能高端化、库存合理化、杠杆适度化”的“三化”政策，以稳定经济运行。

主要观点与关键信息

一、全球宏观经济形势分析

• 美国：经济保持稳健，继续推行贸易保护主义，加息溢出效应显著。贸易逆差有所收窄，但中美贸易摩擦加剧，对我国出口构成压力。
• 欧洲：通胀显著回升，年底结束QE，加息尚待时日。经济景气度有所回升，但面临贸易争端和不确定性。
• 日本：经济温和复苏，但通胀低迷，宽松政策持续。政策目标实现时间延后，退出宽松政策再延期。
• 新兴市场：货币贬值、资本外流加剧，央行采取加息和干预汇市等措施应对。部分国家如印度、巴西已采取行动，但效果有限，市场仍面临较大压力。

二、我国宏观经济形势分析

• 投资：增速超预期回落，基建投资下行幅度加深，去杠杆和严监管对投资形成压力。
• 消费：增速大幅回落，汽车、网上零售和居住类消费增速下降，但部分消费升级类商品增速加快。
• 进出口：保持强劲增长，但贸易摩擦影响开始显现，对美出口增长受阻。
• 通胀：CPI同比增速回落，PPI增速回升，通胀主要集中于上游工业领域。
• 信贷与货币：新增信贷增长平稳，M2增速低位企稳，社融大幅收缩，显示实体经济融资偏紧。
• 外汇与财政：人民币汇率震荡走低，外汇储备环比下降；财政收入增速下滑，支出明显减速，但房地产相关税收增长显著。

三、政策回顾与展望

主要宏观政策回顾

• 打好三大攻坚战：防范债务风险、助力脱贫攻坚、强化环保督察。
• 结构调整与扩大内需：各地出台扩大内需政策，支持信息消费、促进投资和优化营商环境。
• 扩大开放与利用外资：推动服务贸易创新发展试点，下调日用消费品进口关税，优化营商环境。

未来政策展望与建议

• 供给侧改革：推进“三化”政策，扩大高端产能投资、保持库存合理、控制杠杆适度。
• 财政政策：提高资金使用效益，防控地方债务风险，规范地方政府债券发行，加强隐性债务清理。
• 货币政策：结构性流动性调节为主，MLF扩容与操作组合维持流动性稳定，不进行大规模量化宽松。

主要宏观经济及金融数据一览表

*注：工业、消费、投资为1-2月累计增速

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