民生银行-2019年一季度宏观经济形势分析及对策建议（黄剑辉院长）-2019.4.13--46页_3mb

2019年一季度宏观经济形势分析及对策建议总结

核心内容

2019年一季度全球经济和中国经济均面临下行压力，但中国经济下行态势有所放缓。全球贸易增长疲软、地缘政治风险上升以及主要经济体增速放缓是全球经济面临的挑战，而中国经济则在政策支持下展现出一定的复苏迹象。面对复杂的国际环境和国内经济结构调整，政策建议聚焦于“稳外修内”，通过财政和货币政策的协同发力，激发市场活力，推动经济企稳回升。

主要观点

• 全球经济：2018年全球经济复苏见顶，2019年一季度全球贸易景气指数和制造业PMI均降至历史低位，IMF和世界银行连续下调增长预期，全球经济面临下行拐点。
• 美国经济：经济开始降温，美联储转向鸽派，但资本市场未明显受提振，潜在风险包括加息效应、减税政策边际作用减弱及贸易摩擦加剧。
• 欧洲经济：持续疲软，欧央行推出TLTRO以维持宽松政策，但经济增长预期下调，政治不确定性仍是主要拖累因素。
• 日本经济：外需疲软和消费税上调对经济形成压力，央行维持宽松政策，但货币政策成本上升。
• 新兴市场：经济增长分化，印度、巴西等国采取宽松货币政策以刺激经济。

关键信息

全球经济回顾

• 全球经济复苏见顶，2019年一季度全球贸易景气指数回落至2010年以来最低水平，制造业PMI创2016年以来新低。
• IMF将2019年全球经济增速预期下调至3.3%，世界银行预期为2.9%。
• 美国经济增速放缓至1.5%，欧元区增速为0.7%，日本经济增速为0.3%。
• 新兴市场中，印度、巴西、俄罗斯、南非经济增速分化，部分国家采取宽松货币政策。

中国经济回顾

• 一季度中国经济增速为6.3%，较去年四季度回落，但表现出积极迹象。
• 工业生产活动加快，制造业PMI回升至荣枯线以上，3月工业增加值同比增速回升。
• 投资延续回暖态势，1-2月投资增速为6.1%，基建投资复苏，制造业投资高位回落。
• 消费稳中有升，社会消费品零售总额名义增速为8.2%，实际增速为7.1%。
• 出口增速由9.9%回落至3%，进口增速由15.8%回落至10%，贸易顺差改善。
• CPI同比上涨2.3%，PPI见底回升，通胀压力主要来自食品和能源。

金融环境

• 信贷和社融增长显著回暖，3月新增信贷达1.69万亿元，M2同比增长8.6%。
• 人民币汇率震荡走升，外汇储备连续回升，全年预计维持在6.5-6.9之间。
• 货币政策更加注重逆周期调节，通过降准、MLF、PSL等工具加大中长期流动性投放。

政策建议

• 稳增长政策全面发力：继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，确保经济运行在合理区间。
• 减税降费力度加大：今年减税降费目标近2万亿元，减轻企业负担，激发市场活力。
• 加强金融支持：发挥结构性货币政策精准滴灌作用，优化金融机构考核机制，改善民企、小微融资环境。
• 推进结构性改革：优化国有资本布局，推进产权制度改革，贯彻“竞争中性”原则。
• 应对中美贸易摩擦：坚持在WTO框架下进行谈判，深化改革开放，加快市场准入和知识产权保护。
• “四个三”全面改革：三组供求关系全面改善、新三驾马车全面提速、三大供给主体全面发展、三次产业全面升级。

风险点

国际风险

• 全球贸易摩擦持续，中美、欧美、日美矛盾升温。
• 大宗商品价格波动，可能限制各国政策宽松空间。
• 金融市场动荡，地缘政治风险加剧，避险情绪升温。

国内风险

• 房地产市场震荡，商品房销售面积同比负增长，三四线城市销售继续回落。
• 就业压力上升，城镇调查失业率回升至5.3%，需关注企业融资和就业形势。
• 运动式放贷风险，需平衡稳增长与防风险，避免金融体系信用风险累积。

结论

2019年全球经济仍处于寻底阶段，但中国经济在政策支持下有望企稳回升，全年增速预计为6.4%。面对国内外风险，需持续发力稳增长，优化金融供给，推进结构性改革，深化改革开放，以实现经济的可持续发展和市场活力的提升。