20250913-国金证券-商贸零售行业研究_重视顺周期餐饮业复苏带来的投资机会_8页_929kb

商贸零售行业周报分析总结

核心观点

重视顺周期餐饮业复苏带来的投资机会。当前餐饮行业处于顺周期复苏关键阶段，宏观经济触底改善与消费政策加强支持，催生了结构性增长机会。尽管2025年面临消费分化、竞争加剧等挑战，但头部企业通过产品升级、效率优化和业态创新实现逆势增长。轻资产扩张与供应链降本成为盈利关键，其中休闲餐饮、现制饮品及连锁品牌表现尤为突出。2025年政府将“提振消费、扩内需”列为重点任务，政策支持与消费场景优化，如首店经济补贴、夜间经济扶持和离岛免税政策，有望进一步带动餐饮消费。

行业数据追踪

• 景气度保持平稳，未出现明显改善。
• 天猫+京东8月第4周整体GMV同比+35%，品类增速前五为书籍影音、玩具、手表、服饰、鞋包。

行情回顾

• 板块表现：上周商贸零售板块申万上涨0.85%，在大消费行业中排名第5。
• 个股表现：三江购物、农产品、新华百货、汇嘉时代、国联股份涨幅领先；欧亚集团、新迅达、大连友谊、徐家汇、若羽臣则跌幅较大。
• 细分领域：
  • 零售：商超略承压，调改类向上；百货、电商与跨境电商表现企稳。
  • 社服：旅游维持高景气，餐饮拐点向上，酒店企稳；K12和职业教育景气度均保持。

投资建议

1. 线下零售

• 永辉超市：已转向精选型零售路线，具备长期增长潜力。竞争优势主要体现在生鲜经营经验、规模优势、裸价采购与自有品牌优化，以及上市融资能力。
• 胖东来路线复刻：多家超市尝试模仿，但资金与供应链能力限制了规模扩大。

2. 跨境出海

• 安克创新：优势品牌出海，亚马逊Prime Day需求增长。
• 巨星科技：渠道深度绑定家得宝，供应链提升份额。
• 跨境电商：亚马逊流量回流有望带动业绩，推荐赛维时代、乐歌股份、致欧科技等。

3. 线上零售

• 腾讯控股：AI+推动云服务增长，微信生态与视频号赋能商家。
• 美团：外卖核心用户心智难以被撼动，虽然面临京东补贴竞争，但用户差异化与骑手壁垒仍支撑其长期竞争优势。

风险提示

• 消费不及预期：居民消费意愿较低可能影响广告、游戏、电商等业务。
• 业务拓展进度：新业务推广尚处初期，可能无法持续。
• 股价波动：多重因素可能影响板块及个股表现。

总结

报告指出，2025年商贸零售行业中，顺周期餐饮复苏与消费政策催化形成结构性机遇，重点投资方向包括精选零售、跨境电商与线上平台。建议投资者关注拥有明显竞争优势与高成长潜力的标的，并警惕消费不及预期与高估值风险。