> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商贸零售行业点评报告总结（2026年05月21日） ## 核心内容 本报告聚焦商贸零售行业，尤其是餐饮茶饮和出行链板块的表现，分析其2025年度及2026年第一季度的业绩增长情况，并对行业未来发展趋势做出展望。投资评级为“看好（维持）”，建议关注头部企业及具有增长潜力的细分领域。 ## 主要观点 - **餐饮茶饮板块表现亮眼**：2025年餐饮茶饮板块整体收入同比增长15%，归母净利润同比增长34%。其中，茶饮公司表现尤为突出，蜜雪、古茗、沪上阿姨等归母净利润均实现高增长。 - **政策利好推动行业复苏**：《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》提出“促进服务业优质高效发展”和“大力提振消费”，释放出服务消费潜力释放将成为扩大内需的重要抓手，行业需向高品质转型的信号。 - **出行链板块温和复苏**：2025年出行链整体收入同比增长2%，归母净利润同比增长1%；2026年第一季度收入同比增长1%，归母净利润同比增长18%，显示出较强复苏动力。 - **酒店板块表现强劲**：2026年第一季度，锦江酒店和首旅酒店的归母净利润同比分别增长280%和19%，经营状况显著改善，新开店数量和RevPAR、ADR等指标均实现增长。 - **景区板块回暖明显**：长白山景区在2026年第一季度接待游客58.03万人次，同比增长21.6%，带动收入及净利润双增长。黄山旅游、三峡旅游等景区也有不同程度的回暖。 - **免税板块持续增长**：中国中免在2026年第一季度实现归母净利润同比增长21.18%，受益于海南离岛免税新政及全岛封关带来的机遇。 ## 关键信息 ### 餐饮茶饮板块关键数据 - **整体表现**： - 2025年收入同比增长15%，归母净利润同比增长34%。 - **头部企业表现**： - **蜜雪集团**：收入335.6亿元，同比增长35%；归母净利润58.9亿元，同比增长32.7%。 - **古茗**：收入129.14亿元，同比增长46.9%；归母净利润31.09亿元，同比增长110.3%。 - **小菜园**：收入53.45亿元，同比增长2.6%；归母净利润7.15亿元，同比增长23.2%。 - **海底捞**：收入432.3亿元，同比增长1%；归母净利润40.5亿元，同比下降14%。 - **发展趋势**： - 餐饮行业温和复苏，结构优化。 - 头部企业通过产品创新、IP营销等方式提升顾客体验，持续获客。 - 建议关注：古茗、蜜雪集团、海底捞、小菜园等企业。 ### 出行链板块关键数据 - **整体表现**： - 2025年收入同比增长2%，归母净利润同比增长1%。 - 2026年第一季度收入同比增长1%，归母净利润同比增长18%。 - **酒店板块表现**： - **锦江酒店**：2026年第一季度收入同比增长6%，归母净利润同比增长280%；新开店104家，累计开业酒店达14,236家。 - **首旅酒店**：2026年第一季度收入同比增长1%，归母净利润同比增长19%；新开店218家，储备店达1,619家。 - **景区板块表现**： - **长白山**：2026年第一季度接待游客58.03万人次，同比增长21.6%；收入及归母净利润均实现高增长。 - **黄山旅游**：2025年收入同比增长9%，2026年第一季度收入同比增长4%。 - **三峡旅游**：2025年收入同比增长2%，2026年第一季度收入同比增长7%。 - **免税板块表现**： - **中国中免**：2026年第一季度实现收入169.06亿元，同比增长0.96%；归母净利润23.48亿元，同比增长21.18%。 - 海南地区营业收入同比增长28.26%，受益于离岛免税新政及全岛封关。 ## 投资建议 - **餐饮茶饮板块**：建议关注海底捞、小菜园、古茗、蜜雪集团等具备较强市场竞争力和增长潜力的企业。 - **出行链板块**：建议关注免税板块、景区板块及酒店板块，尤其是长白山、黄山旅游、锦江酒店、首旅酒店等企业。 - **政策驱动**：国家政策鼓励服务消费，推动行业向高品质、数智化、绿色化、体验化方向转型，有利于头部企业提升市场份额。 ## 风险提示 - **终端消费需求修复不及预期**。 - **经营环境修复不及预期**。 - **国际政治变动风险**。 ## 投资评级说明 - **证券投资评级**：以报告日后6个月内证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准。 - **买入**：涨跌幅在20%以上； - **增持**：涨跌幅在5%~20%之间； - **中性**：涨跌幅在-5%~+5%之间； - **减持**：涨跌幅低于-5%。 - **行业投资评级**：以行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准。 - **看好**：行业股票指数超越市场基准指数； - **中性**：行业股票指数与市场基准指数基本持平； - **看淡**：行业股票指数弱于市场基准指数。 ## 基准指数 - **A股市场**：沪深300指数； - **港股市场**：恒生中国企业指数（HSCEI）； - **美股市场**：标普500指数或纳斯达克指数。