20260521-华源证券-新消费——社服板块2025年度及2026Q1总结_茶饮业绩增速表现亮眼；出行链_餐饮链平缓复苏_8页_570kb

报告摘要

本报告聚焦商贸零售行业，尤其是餐饮茶饮和出行链板块的表现，分析其2025年度及2026年第一季度的业绩增长情况，并对行业未来发展趋势做出展望。投资评级为“看好（维持）”，建议关注头部企业及具有增长潜力的细分领域。

餐饮茶饮板块表现亮眼：2025年餐饮茶饮板块整体收入同比增长15%，归母净利润同比增长34%。其中，茶饮公司表现尤为突出，蜜雪、古茗、沪上阿姨等归母净利润均实现高增长。
政策利好推动行业复苏：《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》提出“促进服务业优质高效发展”和“大力提振消费”，释放出服务消费潜力释放将成为扩大内需的重要抓手，行业需向高品质转型的信号。
出行链板块温和复苏：2025年出行链整体收入同比增长2%，归母净利润同比增长1%；2026年第一季度收入同比增长1%，归母净利润同比增长18%，显示出较强复苏动力。
酒店板块表现强劲：2026年第一季度，锦江酒店和首旅酒店的归母净利润同比分别增长280%和19%，经营状况显著改善，新开店数量和RevPAR、ADR等指标均实现增长。
景区板块回暖明显：长白山景区在2026年第一季度接待游客58.03万人次，同比增长21.6%，带动收入及净利润双增长。黄山旅游、三峡旅游等景区也有不同程度的回暖。
免税板块持续增长：中国中免在2026年第一季度实现归母净利润同比增长21.18%，受益于海南离岛免税新政及全岛封关带来的机遇。

整体表现：
- 2025年收入同比增长15%，归母净利润同比增长34%。
头部企业表现：
- 蜜雪集团：收入335.6亿元，同比增长35%；归母净利润58.9亿元，同比增长32.7%。
- 古茗：收入129.14亿元，同比增长46.9%；归母净利润31.09亿元，同比增长110.3%。
- 小菜园：收入53.45亿元，同比增长2.6%；归母净利润7.15亿元，同比增长23.2%。
- 海底捞：收入432.3亿元，同比增长1%；归母净利润40.5亿元，同比下降14%。
发展趋势：
- 餐饮行业温和复苏，结构优化。
- 头部企业通过产品创新、IP营销等方式提升顾客体验，持续获客。
- 建议关注：古茗、蜜雪集团、海底捞、小菜园等企业。

整体表现：
- 2025年收入同比增长2%，归母净利润同比增长1%。
- 2026年第一季度收入同比增长1%，归母净利润同比增长18%。
酒店板块表现：
- 锦江酒店：2026年第一季度收入同比增长6%，归母净利润同比增长280%；新开店104家，累计开业酒店达14,236家。
- 首旅酒店：2026年第一季度收入同比增长1%，归母净利润同比增长19%；新开店218家，储备店达1,619家。
景区板块表现：
- 长白山：2026年第一季度接待游客58.03万人次，同比增长21.6%；收入及归母净利润均实现高增长。
- 黄山旅游：2025年收入同比增长9%，2026年第一季度收入同比增长4%。
- 三峡旅游：2025年收入同比增长2%，2026年第一季度收入同比增长7%。
免税板块表现：
- 中国中免：2026年第一季度实现收入169.06亿元，同比增长0.96%；归母净利润23.48亿元，同比增长21.18%。
- 海南地区营业收入同比增长28.26%，受益于离岛免税新政及全岛封关。

证券投资评级：以报告日后6个月内证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准。
- 买入：涨跌幅在20%以上；
- 增持：涨跌幅在5%~20%之间；
- 中性：涨跌幅在-5%~+5%之间；
- 减持：涨跌幅低于-5%。
行业投资评级：以行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准。
- 看好：行业股票指数超越市场基准指数；
- 中性：行业股票指数与市场基准指数基本持平；
- 看淡：行业股票指数弱于市场基准指数。