食品饮料行业中国餐饮业：行业继续稳定增长，大型餐饮公司将抢占更多市场份额-20201103-招商证券（香港）-45页_2mb

中国餐饮业行业报告总结

核心内容

中国餐饮业在2020年持续稳定增长，尽管受到疫情冲击，但行业整体仍在复苏。行业的主要增长动力包括人均收入提升、低线城市扩张以及年轻消费者外出就餐习惯的转变。大型餐饮商由于其品牌认知度、专业经验和资本实力，有望抢占更多市场份额。报告首次覆盖了海底捞、百胜中国和颐海国际，并分别给予了买入、买入和中性评级。

主要观点

• 行业复苏：中国餐饮行业在2020年上半年受到疫情影响，收入大幅下降，但恢复情况良好，截至2020年9月，收入跌幅已收窄至2.9%。
• 增长潜力：中国餐饮业的人均支出远低于世界标准，尤其是与美国和日本相比，存在显著增长空间。随着人均收入提升和消费者行为变化，这一差距有望缩小。
• 市场份额扩张：大型餐饮商由于其标准化和扩张能力，将加快市场份额的获取，特别是在低线城市和年轻消费者群体中。
• 数字化趋势：数字化（如在线支付、数字点餐和客户关系管理）有助于提升客户体验、提高生产率并推动销售增长。
• 盈利预测：海底捞预计19-22财年收入复合年增长率42.5%，净利润复合年增长率47.1%；百胜中国预计19-22财年收入复合年增长率13.3%，净利润复合年增长率15.8%；颐海国际预计19-22财年收入复合年增长率40.2%，净利润复合年增长率39.0%。
• 主要催化剂：宏观经济环境好于预期、连锁餐厅增长快于预期。
• 主要下行风险：疫情反弹。

关键信息

重点公司分析

市场规模与增长

• 2019年中国餐饮行业总收入达4.672万亿元人民币，预计2019-2024年复合年增长率7.2%。
• 2019年中国人均餐饮支出为478美元，而美国和日本分别为2,623美元和1,048美元，差距分别为449%和119%。
• 经过购买力平价（PPP）调整后，中国与美国和日本的差距分别为231%和107%。

行业复苏与市场集中度

• 餐饮行业复苏态势明显，非连锁餐厅的市场份额下降，大型餐饮商的增速加快。
• 大型餐饮商在疫情中更具韧性，具备更强的扩张能力和资金实力。

消费者行为变化

• 年轻消费者（1995年后出生）是疫情后最早恢复外出就餐的人群，且在相同频率下花费比年长消费者多10%。
• 大众市场消费接受度高，对300元人民币以下消费接受度更高。

数字化对行业的影响

• 数字化手段包括接单、在线支付和客户关系管理系统，有助于提升客户体验、提高运营效率和推动重复销售。
• 数字化有助于降低劳动力成本，提高利润率。

估值与财务预测

• 海底捞采用PEG估值法，目标价66.5港元，对应30%上涨空间。
• 百胜中国采用PEG估值法，目标价65.5美元（或507.4港元），对应23%/21%上涨空间。
• 颐海国际估值相对较高，给予中性评级，目标价111.4港元。

风险提示

• 疫情反弹是主要的下行风险。
• 小型餐饮商在疫情后更倾向于保守扩张，以规避风险。

结论

中国餐饮业仍处于增长阶段，具备较大的市场潜力。大型餐饮商凭借其品牌影响力、扩张能力和数字化转型，有望在未来几年中实现强劲增长。海底捞和百胜中国作为行业龙头，被给予买入评级，颐海国际则因估值较高被给予中性评级。行业复苏和消费者行为变化将推动行业整体增长，但疫情风险仍需关注。