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报告摘要

当升科技中报预告业绩高增点评总结

核心内容

当升科技（300073.SZ）于2021年7月12日发布中报预告，预计2021年上半年实现净利润4.1亿元至4.5亿元，同比增长180.67%-208.05%，大幅超出市场预期。该业绩增长主要得益于锂电正极材料新增产能释放及所持湖南中科电气股份上涨带来的收益增长。

主要观点

业绩增长显著：公司净利润同比大幅增长，主要源于锂电正极材料业务的快速增长和投资收益的提升。
新能源车市场持续火热：2021年作为新能源车高增元年，国内月度销量屡创新高，6月单月销量达25.6万辆，同比增长146.2%。1-6月累计销量120.6万辆，同比增长201.5%。新能源汽车渗透率持续提升，预计下半年将进一步加速。
海外市场增长强劲：1-5月海外新能源汽车销量达101.9万辆，同比增长257.5%，显示全球电动化趋势明显。
产能扩张计划明确：公司通过46.45亿元定向增发，推进常州锂电新材料产业基地二期（5万吨）和江苏当升锂电正极材料生产基地四期（2万吨）项目建设，预计2021-2023年产能将分别同比增长76%、46%和47%，远高于行业平均增速。
激励机制改革：公司推出《超额利润分享方案》和《高管薪酬及考核制度》，打破传统国企僵化薪酬体系，通过超额利润分配和绩效薪酬机制激发员工积极性，支持公司未来3-5年的“内生外延，跨跃发展”战略。
技术与市场优势：公司是全球锂电正极材料龙头供应商，产品定位高端，具备高镍等核心技术储备，海外布局深入，管理效率高，人均创收能力强。
盈利预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为60.24亿元、83.09亿元、120.59亿元，归母净利润分别为6.42亿元、8.81亿元、12.24亿元，EPS分别为1.42元、1.94元、2.70元（未考虑增发），当前PE分别为52.8倍、38.6倍、27.8倍，维持“推荐”评级。

关键信息

业绩亮点

2021年上半年净利润预计增长180.67%-208.05%，远超市场预期。
锂电正极材料业务销量和利润显著提升。
持有湖南中科电气股份带来额外收益。

市场趋势

国内新能源汽车销量持续增长，6月销量25.6万辆，同比增长146.2%。
新能源汽车渗透率在6月达到12.7%，预计下半年将进一步提升。
海外新能源汽车销量同比增长257.5%，显示全球电动化趋势加速。

产能扩张

46.45亿元定向增发用于产能扩张，预计2021-2023年产能将分别增长76%、46%、47%。
增发项目已通过深交所审核。

激励机制改革

推行市场化经营机制和长效激励机制，打破传统国企薪酬体系。
超额利润按比例分配给核心骨干，总经理绩效薪酬最高可达基础薪酬上限的3倍。

投资建议

公司具备技术优势和市场潜力，未来增长可期。
维持“推荐”评级，预计未来6-12个月公司股价将超越行业平均回报20%及以上。

风险提示

新冠疫情对行业冲击超预期。
新能源汽车产业政策变化风险。
锂电池需求不及预期。
客户拓展不及预期。
上游原材料涨幅过大，无法有效向下游传导。

资料来源

Wind
中国银河证券研究院

分析师信息

分析师：周然
分析师登记编码：S0130514020001
联系方式：(8610) 66568494 / zhouran@chinastock.com.cn

评级标准

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。