20181210-申万宏源-大秦铁路-601006.SH-拟完成三项收购事项_增厚利润同时促进业务发展_6页_1mb

大秦铁路（601006）收购事项及投资分析总结

核心内容

大秦铁路（601006）于2018年12月10日发布三项收购事项，旨在增厚公司利润并促进煤炭运输业务发展。公司分别收购了太原局持有的唐港公司19.73%股权、太原通信段资产以及认购豪华铁路公司3.34%股权。整体来看，这些收购将对公司盈利能力及市场地位产生积极影响。

主要观点

收购事项概述

• 收购唐港公司19.73%股权：大秦铁路将持有唐港公司最大股份，成为其大股东。唐港公司主要负责迁曹线、曹西线、东港线等临港铁路线的货物运输业务，2017年净利润为11.66亿元，2018年前三季度净利润为13.78亿元。
• 收购太原通信段资产：公司将减少每年约3亿元的通信服务费支出，同时承担相关业务人员及成本。此举虽对利润影响有限，但有助于提升通信服务保障能力及业务独立性。
• 认购蒙华铁路股权：公司以20亿元现金认购蒙华铁路3.34%股权，进一步扩展其在西煤外运业务中的参与范围，为未来煤炭运输通道整合奠定基础。

业务协同与市场地位提升

• 收购唐港公司股权将增强公司在煤炭运输方面的业务协同性，提高在临港铁路线的控制力。
• 通过参股蒙华铁路，大秦铁路有望在“西煤外运”格局中占据更核心的位置，提升其在煤炭运输领域的市场影响力。

资金压力分析

• 三项收购总出资为42.02亿元，公司货币资金充足（截至2018年三季度末为157.36亿元），经营性现金流为净利润的1.1-1.2倍，表明公司具备良好的资金流动性，资金压力极小。

运量逻辑与盈利预测

• 运量逻辑：大秦铁路运量将跳出下游煤炭需求周期，依靠煤源地结构性调整、运输结构调整及分流有限等因素维持高位，业绩具有确定性。
• 盈利预测：基于收购带来的利润增厚，上调盈利预测，预计2018-2020年归母净利润分别为146.63亿元、152.40亿元、156.09亿元，对应现股价PE分别为8.0倍、7.7倍、7.5倍。若维持50%的现金分红比率，2018年股息率将达6.25%，高股息与低估值构成较强的防守投资价值。

关键信息

财务数据概览

市场表现

• 收盘价：7.92元
• 一年内最高/最低：10.48元/7.51元
• 市净率：1.1
• 息率（分红/股价）：5.93%
• 流通A股市值：117745百万元
• 上证指数/深证成指：2605.89/7733.89

风险提示

• 经济下滑：可能导致煤炭运输业务不及预期。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司通过三项收购事项增厚利润、提升业务协同性，同时具备充足的资金实力，未来在煤炭运输领域的发展潜力较大。

联系方式

• 证券分析师：王立平（A0230511040052）
  邮箱：wanglp@swsresearch.com
• 研究支持：匡培钦（A0230117040004）
  邮箱：kuangpq@swsresearch.com

行业与公司信息

• 公司所属机构：申万宏源证券有限公司
• 投资评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%～20%；
  • 中性：相对市场表现-5%～+5%之间；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

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